客戶去庫存拖累Q2 業績，新業務新賽道加速拓展，維持“買入”評級不變2023H1 實現營收9.8 億元（-20.7%），歸母淨利潤1.1 億元（-28.0%），扣非歸母淨利潤1 億元（-30.1%）。單Q2 看，公司實現營收5.6 億元（-18.1%），歸母淨利潤0.8億元（-9.8%），扣非歸母淨利潤0.8 億元（-14.0%）。客戶去庫存下業績承壓，我們下調2023-2025 年盈利預測，預計2023-2025 年公司歸母淨利潤2.8/3.3/3.9 億元（2023-2025 年原值3.6/3.9/4.1 億元），對應EPS 為0.5/0.6/0.7 元，當前股價對應PE 為24.5/20.7/17.6 倍，考慮到公司持續拓展新品類，維持“買入”評級不變。
2023H1 家儲業務開始貢獻收入增量，商用美容儀、洗地機業務加速拓展分產品看，2023H1 無線鋰電吸塵器收入5.1 億（-28.6%），毛利率17.6%（-1.4pct）；2023H1 有線吸塵器收入2.5 億（-38.1%），毛利率19.1%（-0.8%）；2023H1 電機收入1011 萬（-28.9%），毛利率25.6%（+13.1pct）；2023H1 掃地機收入4960 萬（+297.9%），毛利率17.3%（-1.8pct）；新能源儲能產品收入5419 萬元，毛利率5.8%。分地區看，2023H1 境外收入7.1 億（-30.2%），毛利率18.7%（-0.3pct）；2023H1 境內收入2.6 億（+25.8%），毛利率16.9%（-3.3pct）。新業務、新賽道穩步拓展，家儲方面，公司投資參股羲和未來共同開發新產品並由全資子公司吉能科技成為其獨家制造商。2023 年初完成了生產線佈置，2 月份首單出貨，預計下半年對公司的營收貢獻會更加明顯；商用美容儀方面，專案正式導入批量生產。
美容儀相關部分元件已導入本地化生產，本地化工作持續推進中；洗地機方面，與方太合作的第二代洗地機產品Q 系列、V 系列順利生產交付，下半年將推出升級版產品。寵物理毛器、戶外工具無線吹葉機、布藝清洗機均已量產。
2023H1 毛利率拉動下，盈利能力穩步提升
2023Q2 毛利率19.4%（+0.8pct），期間費用率1.8%（+0pct），其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為0.4%/4.0%/3.4%/-6.0%，同比分別+0/+0.5/+0.6/-1.2pct，綜合影響下2023Q2 淨利率為14.8%（+1.3pct），扣非淨利率為13.5%（+0.6pct）。
風險提示：需求不及預期；原材料價格風險；內銷洗地機業務開拓不及預期。