事件：公司2023 年8 月25 日發佈2023 年半年報，23H1 實現營業收入65.31 億元，同比增長6.79%；歸母淨利潤2.80 億元，同比增長38.06%；扣非歸母淨2.45 億元，同比增長0.58%；EPS 0.24 元/股；毛利率14.61%，同比提升0.48pct，淨利率4.28%，同比提升0.82pct。
點評：Q2 毛利率同比提升，研發費用明顯增長。公司23Q2 實現營收32.36 億元， 同比/ 環比增速7.78%/-1.79% ， 增長率分別加快1.93/12.65pcts。毛利率方面，23Q2 毛利率雖然環比降低1.23pcts，但同比提升1.64pcts 至13.99%。費用方面，23H1 期間費用率有所增長，同比增加0.64pct 至10.01%，主要原因為研發費用同比增長35.95%至1.18億元（主要系鋰電池專案研發費用增加所致），帶動研發費用率同比增加0.78pct 至1.81%，鋰電池研發費用較快增長有望提升公司鋰電池技術儲備，增強公司鋰電業務板塊實力。
鋰電池業務進展順利，有望受益汽車電動化及儲能。公司汽車低壓鋰電池產品包括12V 新能源汽車輔助電池、24V 駐車空調電池、48V 啟停電池與備用電源、儲能電池等，產品較為豐富。此外，公司客戶開拓取得明顯進展，23H1 共完成17 個專案定點，為保障未來的產品交付產能和市場需求，今年7 月公司低碳產業園專案（一期）開工建設，首期產能為400 萬套低壓鋰電池和2GWh 儲能電池。今年前7 個月，新能源汽車國內銷量389 萬輛，同比增長32.5%，出口63.6 萬輛，同比增長1.5 倍，隨著汽車電動化進一步發展，鋰電池業務有望成為公司業務新增長極。
鉛酸電池銷量較快增長，行業地位進一步穩固。截至23H1 末，公司國內、國外鉛酸電池產能分別約3300、330 萬KVAH/年，並擁有廢舊鉛酸電池回收處理能力86 萬噸/年，今年7 月公司美國化成工廠專案一期已建成，年產能約100 萬KVAH。23H1 公司汽車低壓鉛酸電池累計銷量為1623 萬KVAH，同比增長12.3%，其中主機配套市場銷量同比增長約1.5%、商用車配套市場銷量同比增長約14%、駐車空調電池銷量同比增長近50%、海外市場銷量同比增長約8.7%，目前公司在主機配套市場的市佔率約為48.6%，在國內維護替換市場的市佔率提升至31%，行業地位進一步穩固。
盈利預測：預計2023-2025 年公司營業收入150.88/167.74/185.22 億元，歸母淨利潤7.87/9.75/11.70 億元，EPS 0.67/0.83/1.00 元，對應PE 分別為11.99/9.67/8.06 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：汽車銷量不及預期，鋰電業務進展不及預期。