营收阶段性承压，净利润稳步增长。2023H1，公司实现营收48.87 亿元，同比-0.53%；实现归母净利润0.84 亿元，同比+15.42%；实现扣非归母净利润0.72 亿元，同比+14.37%；毛利率为12.47%，同比+5.15pct；净利率为2.09%，同比+0.37pct。23H1，公司营收略有下降，主要原因包括：1）受硅料降价的影响，电池片价格有所降低，导致电池片收入同比下降1.76%；2）受国内外经济形势影响以及炭素行业竞争，石墨电极需求不景气，导致石墨电极及相关产品收入同比下降45.37%；3）上半年中国锂电负极材料市场行情呈现走低趋势，影响负极材料业务收入。23H1，公司净利润稳步提升，主要受益于原材料价格下降以及产线自动化水平提升等。

新材料与新能源双轮驱动，发挥产业化协同优势。公司坚定走“新能源、新材料”的发展战略，新能源业务方面，公司聚焦电池片业务，打造“光伏电池片及组件生产—光伏建站建设—锂电池生产—储能”产业链，产业化协同效果持续显现；新材料业务方面，公司托集团优质煤炭资源优势和煤化工产业基础，通过煤焦油深加工，贯通“煤－煤焦油－沥青－针状焦－超高功率石墨”“煤－煤焦油－沥青-生焦/针状焦－锂电池负极材料”两条煤基炭材料产业链，使得煤焦资源价值提升上百倍，价值链优势持续增强。2023H1，公司前两大业务电池片/石墨电极及其相关产品分别实现收入34.71/3.07 亿元，同比分别-1.76%/-45.37%，收入占比分别为71.04%/6.28%。随着后续产业链建设进一步完善，公司有望持续发挥产业化协同优势，增强公司整体竞争能力。

拟定增募资完善产业链布局，负极材料和光伏电站后发优势显著。2023 年7 月21 日，公司发布定增预案，拟募集资金总额不超过25 亿元，资金将用于投资建设锂离子电池负极材料项目与分布式光伏电站项目、以及补充公司流动资金。此次定增有助于：1）扩充锂离子电池产能，助力公司新能源战略产业升级。

公司将在青海和南阳增加6 万吨/年的负极材料产能，发挥当地绿电和低电价优势，突破产能瓶颈，丰富高性能负极材料产品，提升公司整体盈利水平与市场份额。2）提升公司光伏电站装机容量，进一步扩大光伏电站业务规模。截至2023年6 月30 日，公司累计完成装机容量139.67MW，预计2023 年底，公司风电、光伏并网达到500MW。此次募投项目装机容量为150.00MW，有助于公司完成十四五期间建设3GW 风光清洁能源电站目标，增强市场竞争力。3）满足公司业务发展对流动资金的需求，降低经营风险。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入为116.49/135.40/174.41亿元，归母净利为4.10/5.26/8.30 亿元，对应现价PE 为26X/20X/13X。公司凭借新材料与新能源双轮驱动，产业化协同优势显著，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济环境波动风险、市场竞争加剧的风险等。