上半年業績增長強勁：2023年上半年公司實現收入108.4 億元，同比增長42%，主要因爲（1）智能化、電動化新產品持續滲透市場，使得公司的綜、寬體車、小港機及大港機收入大幅增加；（2）國際市場拓展成效顯著，國際銷售收入大幅增長；（3）上半年新收購的油氣裝備和新興產業裝備產生收入。權益持有人應占溢利12.02 億元，同比增長32.7%，上半年毛利率26.1%，同比提高2.3 個百分點，上半年研發費用7.48億元，同比增加79.7%，研發費用率6.9%，同比提升1.4 個百分點，研發費用增加主要是公司在智慧礦山、智慧港口、無人駕駛、新興產業裝備和油氣裝備領域研發投入大幅增加，也爲未來的進一步成長提供了空間。
國際市場增長迅猛：上半年公司礦山裝備國際市場收入爲14.8 億元，同比增長53.4%，佔該業務的收入比重從17.6%提高至20.5%；上半年物流裝備國際市場收入爲17.7 億元，同比增長83.3%，佔該業務的收入比重從44.8%提高至57.7%，隨着公司載重240噸、300 噸礦卡產品下線，且海外銷售網絡及人員佈局更加完善，公司礦山裝備國際市場收入還將繼續高成長；而港機方面，公司的伸縮臂叉車已經在印度投建產線，大港機不斷獲取海外客戶訂單，公司的港機也將增長迅猛。未來國際市場將會成爲業務成長的驅動力。
集團不斷加大扶持力度：公司於2019 年開拓寬體車市場，2021 年併入集團的機器人業務，2022 年底併入集團的技術裝備公司， 2023 年併入集團的石油裝備資產、光伏業務及氫能，集團不斷加大對三一國際的扶持力度。
投資建議：我們預計公司2023、2024、2025 年收入分別爲229.16、322.03、402.96億元，同比增長47.49%、40.53%、25.13%，歸母淨利潤分別爲23.31、30.98 和39.21億元，同比增長40.02%、32.88%和26.59%，給與目標價16.67 港元。
風險提示：煤炭價格和產量下降明顯、國際業務開拓不及預期、新業務投入較大及發展不及預期。