H1 整體略承壓，Q2 環比改善態勢明確：公司23H1 實現營業收入3.9 億元，同比下降5%；歸母淨利潤1.2 億元，同比下降15%，歸母淨利潤較營收下滑更多主要是受到匯兌收益較同期下降等因素所致。其中Q2 單季營收2.0 億元，同比基本持平，環比增長8%，光學元組件主要下游應用條形掃描收入環比降幅收窄；歸母淨利潤0.7 億元，同比下降17%，環比增長45%。 23H1 毛利率40.3%，同比下滑0.8pct，其中Q2 單季度毛利率41.8%，同比微降，環比提升3.1pct。公司Q2 營收及盈利能力雙向改善，底部恢復態勢明確。
光學顯微鏡業務保持快速增長，盈利能力增強：23H1 光學顯微鏡業務實現銷售收入1.9 億元，同比增長16%，毛利率40.9%，同比提升2.0pct。受益於公司高端光學顯微鏡品牌 NEXCOPE 系列產品持續發力，持續拓展生命科學、工業檢測以及醫療領域客戶，自有高端品牌實現營收近6000 萬元，佔比近3 成。此外，隨着高端顯微鏡佔比不斷提升，未來顯微鏡整體毛利率有望持續提高。據 Grand View Research數據， 26 年全球光學顯微鏡市場空間將達到 61 億美金，公司光學顯微鏡業務將持續受益於高端市場國產替代的巨大空間。
差異化進擊高精尖醫療光學，靜待激光雷達產業趨勢：醫療光學產品的市場需求快速增長，但高端醫療光學產品如手術顯微鏡、內窺鏡等嚴重依賴進口，公司醫療光學業務主要分爲醫療影像及體外診斷產品。醫療影像方面，公司供應的醫用光學元組件、手術顯微鏡的核心光學部組件等保持高增，內窺鏡鏡頭已向國內數家醫療細分領域上市公司批量出貨；體外診斷方面，多款高端醫用生物顯微鏡已與數十家醫院產生合作，應用於血球形態分析的高端嵌入式顯微系統實現批量銷售。激光雷達領域，公司與禾賽、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麥格納等國內外知名企業保持深度合作，不斷提高市場佔有率，卡位汽車智能化長期趨勢。
我們預測公司23-25 年每股收益分別爲2.77/3.43/4.30 元（原23-24 年預測分別爲3.19/4.23 元，主要下調營收及毛利率預測），根據可比公司23 年45 倍PE 估值水平，對應目標價爲124.65 元，維持買入評級。
風險提示
擴產進度、產品銷售不及預期；產品單價、毛利率提升不及預期。