投資要點
事件：盈峰環境公告2023 年半年報。2023 年上半年，公司實現營收61.33億元，同比（調整後）+8.18%；實現歸母淨利潤3.73 億元，同比（調整後）+14.85%；實現扣非歸母淨利潤（調整後）3.28 億元，同比+13.68%；實現基本每股收益0.12 元/股，同比（調整後）+20.00%。對此，我們點評如下：
2023 年上半年城市服務新增年化合同額、合同總額位列同行業市場第一，進一步提升可持續發展能力。據環境司南，2023 年上半年公司新簽環衛訂單42 個，新增合同總額58.12 億元，新增年化合同金額10.07 億元，同行業市場排名第一。截至2023H1，公司存量市場年化合同額62.83 億元，累計合同總額達590.77 億元，待執行合同總額達454.10 億元，彰顯較強的可持續發展能力。經營情況方面，2023 年上半年公司城市服務營收25.94 億元，同比+36.38%；毛利率水準21.74%，相較去年同期上漲3.42pct，經營及盈利能力均得到恢復。
環衛裝備銷售額同行業市場排名第一，持續穩固競爭優勢。據中國銀保監會車強險上險數據統計，2023 年上半年公司環衛裝備總銷量6008 輛，其中新能源產品銷量885 輛，同比增長46.5%，佔市場份額36.6%，排名第一。公司環衛裝備銷售已連續22 年處於國內行業銷售額第一，競爭優勢持續鞏固。經營情況方面，2023 年上半年公司智慧裝備營收25.66 億元，同比-9.22%；毛利率26.84%，相較去年同期提升0.96pct。
經營性淨現金流受加值稅留抵退稅減少影響，銷售、管理費用因業務開拓而增加。2023 年上半年，公司經營性淨現金流1.09 億元，同比-43.10%，主要原因為受加值稅留抵退稅減少所致。費用方面，2023 年上半年公司期間費用率16.81%，同比+1.98pct。其中，銷售費用4.73 億元，同比+33.46%，主要原因為新目標市場開拓，市場推廣費增加；管理費用3.46億元，同比+22.63%，主要原因為智慧服務業務擴大，管理成本相應增加。
投資建議：維持“增持”評級。預測公司2023-2025 年分別實現營收133.11億/164.44 億/201.16 億元，分別同比+8.6%/+23.5%/+22.3%；分別實現歸母淨利潤7.52 億/8.54 億/9.90 億元，分別同比+79.4%/+13.7%/+15.8%；分別對應2023 年8 月25 日收盤價的PE 估值為20.5x/18.1x/15.6x。
風險提示：環衛市場市佔率下降風險，裝備市場競爭加劇風險，成本大幅上升風險。