事件:公司發佈2023 年半年報
2023 年上半年公司營收、歸母淨利分別同比減少14%、45%公司2023 年上半年共實現營收10.57 億元,同比減少14%;實現歸母淨利2.07 億元,同比減少45%。Q2 季度公司共實現營收6.14 億元,同比增長25%;實現歸母淨利1.44 億元,同比增長120%,實現營收利潤的同比轉正。
業績低點逐步過去,公司盈利水平有望逐漸回升1)受型號類項目採購計劃變動、軍品價格調整及增值稅政策等影響,去年以來公司營收利潤有所下滑。22Q3-23Q2 公司營收同比增速分別爲-18%、-23%、-40%、25%,歸母淨利同比增速分別爲-33%、-113%、-80%、120%,改善明顯。
2)2023 年上半年公司毛利率53.92%,同比提升0.54pct;淨利率19.47%,同比下滑11.2pct,主要系公司研發投入、人工成本增加所致。短期受益軍品業務恢復,長期受益規模效應及產品結構優化,公司利潤率有望持續回升。
全技術路徑紅外龍頭,軍品+民品、內需+外貿共驅業績增長1)軍用領域:公司同時掌握非製冷與製冷紅外雙路徑,是國內唯一的取得裝備總體資質的民營企業,公司裝備系統總體產品已獲訂貨合同。同時公司已完成多款產品的外貿出口立項審批,有望充分受益我國軍貿的不斷髮展。
2)民用領域:公司非公開發行募投項目建設完成,提升了紅外核心器件及民用標準化模組產能,進一步降低成本,實現運營效率的提升。公司積極佈局戶外夜視、電力、儀器儀表、汽車輔助駕駛等諸多行業,民品業務有望實現快速擴展。
公司車載紅外接連落地東風、廣汽,紅外上車進度有望提速1)22 年8 月,公司攜手東風猛士,發佈搭載紅外輔助駕駛系統的M-Terrain;9月,公司公告在廣汽埃安紅外前裝項目上完成定點,紅外上車有望提速。
2)成本是影響民用紅外擴展的核心因素,隨非製冷紅外探測器以及晶圓封裝技術的成熟,民用紅外逐漸從萬元級降至千元級,車載紅外已達產業化應用節點。
3)紅外成像在夜晚以及對人識別方面優勢顯著,有效解決了現有智駕系統在部分場景下容易失效的缺陷,未來“激光+毫米波+紅外”的多模複合感知有望成爲主流,在廣汽、比亞迪等頭部車廠的不斷佈局下,其餘廠商有望快速跟進。
高德紅外:預計 2023-2025 年歸母淨利複合增速30%預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲6.03、8.47、11.01 億元,同比增長20%、40%、30%,CAGR=30%,對應PE 爲55、39、30 倍,維持“買入”評級。
風險提示:1)軍品訂單釋放不及預期;2)民品業務擴展不及預期。