業績延續穩步提升，長期增長值得期待
公司發佈23 年半年報，23H1 實現營收34.97 億元，同比+73.60%，實現歸母淨利潤2.03 億元，同比+23.63%，扣非淨利潤1.54 億元，同比-5.67%，單季來看，23Q2 單季實現營收26.28 億元，同比+105.79%，實現歸母淨利潤1.31 億元，同比+34.98%。營收增長主要系1）同期基數小，2）專案進展正常，收入確認有所增加；同時減值損失有所減少，歸母淨利增加。
22 年同期訂單基數較大，以絕對值來看在手訂單仍然充裕23H1 公司累計簽約工程合同額59.16 億元，同比-29.81%；其中工程總承包新簽共計54.16 元，同比-33.51%，諮詢/設計合同共計5.00 億元，同比+76.68%。23H1 訂單同比增速有所下滑，我們認為主要系公司22 年同期訂單增速較快，基數大所致（22H1 新簽合同額84.28 億，同比+195.41%），但仍存在需求恢復不及預期、內生增長動力不足等因素的影響。以絕對值來看，23H1 公司新簽合同仍保持較大體量。
利潤率略有下滑，現金流亦有所下降
23H1 公司毛利率8.92%，同比-4.14 pct，期間費用率3.65 %，同比-0.86 pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率0.65%/1.12%/2.62%/-0.74%，同比變動-0.46/-1.35/+0.58/+0.38pct，資產及信用減值損失-0.44 億元，佔營收比例-1.25%，同比+0.34 pct。綜合影響下，淨利率5.89%，同比-2.76%。23H1公司收現比86.31%，同比-44.61 pct，付現比80.88%，同比-6.72 pct；CFO淨額2.26 億元，同比-4.70 億元。
新興業務成果豐碩，新能源工程+實業有望增厚利潤新興業務成果豐碩：1）新能源工程方面：西藏扎布耶鹽湖提鋰專案，計劃三年達產有望領先行業；持續做大碳酸鋰、磷酸鐵、六氟磷酸鋰等“鋰”
市場份額。2）實業方面：公司投資控股的東華天業10 萬噸/年的PBAT 專案已於22 年6 月開車成功，公司對生產裝置開展系列擴鏈，一系列產線具備6 萬噸/年 PBAT 產能，二系列產線具備 4 萬噸/年 PBT 產能，兩條產線均可改產PBS；並開發聚乳酸（PLA）生產工藝，已攻克 PLA 中間產品丙交脂的生產技術。
看好賽道和公司中長期成長性，維持“買入”評級公司訂單充裕，同時引入陝煤集團作為股東，有望產生明顯的協同效應，後續雙方有望在PBAT、PBS、PHA、DMC 等實業領域進一步取得合作成果，同時陝煤也有望給公司帶來可觀工程訂單。看好公司業績釋放，我們預計23-25 年公司歸母淨利潤為3.4/4.0/4.7 億，維持“買入”評級。
風險提示：碳酸鋰產能釋放不及預期，國內可降解塑料產能或過剩，合同履約進度不及預期，專案回款不及預期