服装业务保持增长，推进线下门店优化更新。分产品来看，公司服装/印染/坯布/其他产品分别实现营收10.12 亿元/0.28 亿元/0.06 亿元/0.30 亿元，同比分别+0.59%/-12.22%/-85.76%/+95.83%，主营服装业务保持稳健增长，公司营收的降低主要来源于坯布业务的营收减少。分品牌来看，公司HOdo男装/ 贴牌加工服装分别实现营收7.67 亿元/2.45 亿元， 同比-2.42%/+11.34%；毛利率为47.50%/11.12%，同比+4.77pct/-7.73pct。门店渠道方面，公司一方面持续进行渠道结构的优化，主动关闭低效门店；另一方面持续加快新一代门店的铺设，增加招商恳谈会频次，调动联营资源开拓空白点位，加速入驻商圈核心位置占据优势点位，锁定大客户和市场开店节奏。截至2023 年6 月末，公司门店数量共922 家，其中直营店414 家，加盟联营店508 家，门店总数较2022 年末持平，但2023 年上半年有16 家加盟联营店转为直营店。2023 年下半年，公司目标净增加门店200 家，以终端品牌形象的提升助力高质量发展。23 年H1 營收同比有所減少，但主營服裝業務營收同比上升。2023 年上半年公司實現營業收入10.96 億元，同比-2.63%；實現歸母淨利潤0.47 億元，同比-9.22%；實現扣非後淨利潤0.37 億元，同比-18.51%。公司營業收入同比減少2965.77 萬元，主要系坯布業務營業收入減少3560.01 萬元所致，相應的淨利潤減少709.04 萬元，而公司主營服裝業務實現營收10.12 億元，同比增加了592.11 萬元。基本每股收益為0.02 元，與去年同期持平。
毛利率有所增長，但費用率提升導致淨利率下降。公司2023 年上半年毛利率為37.20%，同比+1.31pct；費用端，2023 年上半年期間費用率為36.92%，同比+1.87pct，其中銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別為26.26%/8.17%/1.20%/1.20% ， 同比分別+1.07pct/+0.08pct/+0.32pct/+0.40pct。其中，財務費用同比增加41.17%，主要是匯兌損益的影響；研發費用同比增加32.72%，主要是由於公司擴大研發隊伍後人員薪酬的增加。
由於費用率的上升，2023 年上半年公司淨利率為4.44%，同比-0.30pct。
服裝業務保持增長，推進線下門店優化更新。分產品來看，公司服裝/印染/坯布/其他產品分別實現營收10.12 億元/0.28 億元/0.06 億元/0.30 億元，同比分別+0.59%/-12.22%/-85.76%/+95.83%，主營服裝業務保持穩健增長，公司營收的降低主要來源於坯布業務的營收減少。分品牌來看，公司HOdo男裝/ 貼牌加工服裝分別實現營收7.67 億元/2.45 億元， 同比-2.42%/+11.34%；毛利率為47.50%/11.12%，同比+4.77pct/-7.73pct。門店渠道方面，公司一方面持續進行渠道結構的優化，主動關閉低效門店；另一方面持續加快新一代門店的鋪設，增加招商懇談會頻次，調動聯營資源開拓空白點位，加速入駐商圈核心位置佔據優勢點位，鎖定大客戶和市場開店節奏。截至2023 年6 月末，公司門店數量共922 家，其中直營店414 家，加盟聯營店508 家，門店總數較2022 年末持平，但2023 年上半年有16 家加盟聯營店轉為直營店。2023 年下半年，公司目標淨增加門店200 家，以終端品牌形象的提升助力高質量發展。
打造具有差異化競爭優勢的舒適男裝產品，以高勢能資源帶動傳播熱度。以暢銷單品為抓手，逐步贏得用戶、行業內部、平臺、渠道商等多方認可，持續豐富舒適產品矩陣，並與瑞士HeiQ、日本東麗等麵料供應商及科研院校深入合作，有效提升產品力，培育差異化優勢。同時，公司與戚薇、張新成、鄭愷、張彬彬、袁成傑等明星達人合作，通過雜誌植入、紅毯造型、明星店長、視頻種草等借勢破圈傳播，快速撬動品牌聲量爆發；亮相“中國國際服裝服飾博覽會”“中國品牌日”等大型展會，通過持續積累的用戶洞察，反哺人群觸達策略，強化公私域聯動，提升品牌認知率。
投資建議：公司擁有65 年品牌歷史，厚積薄發，當前聚焦經典舒適男裝戰略，加大產品自主研發並打造全方位舒適的新形象，以極致產品滿足廣大消費者對舒適男裝產品的需求。公司積極進行渠道升級，未來線上化有望持續發力，公司仍有較大發展空間。預測公司2023-2025 年EPS 分別為0.04 元、0.07元、0.09 元，對應PE 分別為68.3X、46.3X、35.6X，維持“增持”的投資評級。
風險提示：市場需求變化的風險，產品研發的風險，運營管理的風險，行業競爭加劇的風險。
