事件：公司發佈二季度業績，收入5566 萬，環比增長29%，同比下滑29%。公司單季度虧損978 萬，較一季度虧損716 萬略有擴大。
期待訂單回暖，大客戶彈性可觀：公司第一大客戶爲英偉達，自2022 年下半年以來，其遊戲顯卡業務進入庫存調整期，隨之公司探針訂單以及出貨均出現顯著下滑。目前英偉達於8 月份業績會表示，其遊戲顯卡業務當季環比和同比均有所增長，遊戲顯卡逐步走出庫存調整週期，並且未來市場仍有巨大GPU 升級空間。同時，伴隨AI 應用推動數據中心 GPU 需求，英偉達相關產品出貨將保持高增長。根據我們的供應鏈調研， 2023 年英偉達A100/H100出貨量將有望達到120-130 萬顆，較2022 年50-60 萬顆實現翻倍增長，而2024 年出貨將進一步大幅增長至接近400 萬顆。另一方面，目前公司在英偉達FT 探針採購中份額相對較低，有較大提升空間。受益於英偉達需求量增長，以及市佔率提升的雙重驅動，我們認爲公司來源於大客戶英偉達的收入彈性巨大。
高端探針國產替代空間廣闊：美國對國內先進芯片企業持續加碼限制，出於供應鏈安全的考慮，高端FT 探針國產化需求仍然急迫，公司有望充分受益國產替代趨勢。目前在高端探針領域，國內主要依靠Leeno Technology 等海外廠商，公司憑藉標杆客戶英偉達，產品“降維打擊”，有望迅速突破國內客戶並獲取市場份額。
MEMS 零部件業務觸底向上： 由於需求疲弱，費用增加以及產能利用率下滑，公司MEMS 零部件業務收入及毛利承壓。但我們認爲消費電子需求逐步復甦，同時蘋果產業鏈於三季度開始拉貨，加之壓力傳感器、光學傳感器零部件進入放量期，我們預期公司MEMS 零部件業務收入毛利均將回到上行通道。
估值與建議：由於公司目前A 股並無直接可比公司，我們建議類比半導體零部件公司給予估值。我們預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤分別0.2/1.5/2.6 億元（探針業務有所下調）。我們認爲公司將受益於AI 爆發增長，以及國內計算類芯片封測需求，基本面仍有超預期空間。給予45x 2024PE（平均遠期市盈率，較前次53x 2024PE 略有下調）對應目標價76 元，維持“優於大市”評級。
風險：1）新產品推廣不及預期；2）競爭加劇；3）產能釋放不及預期。