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同仁堂科技8 月24 号发布半年报：2023H1，公司实现营收39.46 亿元，同比增长30.91%；归母净利润3.68 亿元，同比增长15.65%。

投资要点:

大品种放量，实现营收高增长 2023 年上半年在大品种战略的指引下，围绕“同仁堂御药供奉300 年”主题，公司一线二线产品竞相放量，公司实现营收39.46 亿元，同比增长30.91%。母公司（扣除内部抵消）实现营收25.23 亿元，同比增长26.27%。其中感冒清热系列收入同比增长158.11%；生脉饮系列收入同比增长70.86%；阿胶系列收入同比增长55.88%；金匮肾气系列收入同比增长22.78%；牛黄解毒系列收入同比增长13.36%。

公司经营状况良好，现金流稳定 2023 上半年公司经营活动产生的现金净额为8.48 亿元，同比增长59.65%。公司经营状况整体向好。

公司毛利率有所下降 2023 上半年公司实现毛利15.67 亿元，同比增长21.17%。毛利率39.71%，同比下降3.19 个百分点。销售费用率15.67%，同比下降0.8 个百分点。管理费用率7.94%，同比上升0.43 个百分点。财务收入1759 万元。

盈利预测和投资评级 大品种战略的指引下，围绕“同仁堂御药供奉300 年”主题，公司一线二线产品竞相放量，看好公司长期发展，预计2023/2024/2025 公司收入分别为71.61、84.91、101.50亿元，同比增长20%/19%/20%；对应归母净利润分别为6.77、7.95、9.37 亿元， 同比增长16%/17%/18% ； 对应PE 估值11.7X/10.0X/8.5X。首次覆盖，给予 “买入”评级。

风险提示 核心产品放量不及预期的风险。集团内部存在同业竞争的风险。核心产品提价不及预期的风险。原材料成本涨价过猛的风险。政策风险。