投資要點：

Q2 收入業績均符合預期。2023 年H1，公司實現營業收入28.80 億元，同比增長2.72%，實現歸母淨利潤2.61 億元，同比增長8.12%，實現扣非後歸母淨利潤2.45 億元，同比增長7.51%，其中Q2 單季度實現營收16.85 億元，同比增長0.36%，實現歸母淨利潤1.69億元，同比增長4.32%，實現扣非後歸母淨利潤1.64 億元，同比增長6.55%，整體收入和業績表現均符合我們此前業績前瞻中給到的預期。

行業韌性凸顯，公司多渠道並行發展。根據奧維雲網（AVC）推總數據顯示，2023 年上半年廚衛大家電（煙、灶、消、洗、嵌、集、電、燃、淨）合計零售額 789 億元，同比增長 3.8%，；其中煙灶合計 231.5 億元，同比增長 2.5%，電燃合計 236.9 億元，同比增長 6.0%，整體呈現出較強韌性。公司層面，分渠道看，公司持續推進新零售渠道佈局建設，不斷提高京東專賣店、秀克寧零售雲、五星萬鎮通等新零售平臺的門店入駐率，擴大三四線及以下城市的市場份額，23H1 線下渠道實現收入13.12 億元，同比+9.04%；線上渠道方面，公司逐步提升中高端產品佔比，充分利用新興營銷渠道如抖音、快手、小紅書等進行宣推，精準錨定品牌目標客戶，提高流量轉化率，根據奧維（AVC）線上市場月度監測數據顯示， 公司灶具品類在23 年4-6 月的線上灶具品類市佔比分別為15.4%/14.9%/16.5%，連續三月蟬聯線上銷售榜首。工程渠道方面，公司在嚴格控制工程業務風險的同時，持續推進戰略客戶拓展，加強弱勢區域開拓力度，強化區域均衡發展，促進工程業務質量再提升。

23H1淨利率改善。根據公司中報披露，23H1 公司實現銷售毛利率41.35%，同比-0.48pct，期間費用方面， 公司23H1 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別為23.27%/4.55%/4.18%/-0.17%，同比分別-0.51pct/+0.58pct/-0.41pct/+0.16pct，最終錄得公司23H1 銷售淨利率9.11%，同比+0.30pct。

維持“增持”投資評級。考慮到今年以來住宅新開工及銷售數據較為低迷，我們下調此前對公司2023-2024 年盈利預測（前值為5.70/6.23 億元），新增2025 年盈利預測，預計分別可實現歸母淨利潤5.31/5.84/6.34 億元，同比分別增長270.9%/10.1%/8.5%，對應當前本益比分別為9 倍/9 倍/8 倍，公司在煙灶等傳統廚電品類方面優勢依舊，以集成灶、集成烹飪中心為代表的新興品類有望貢獻收入增量，整體業務表現穩健依舊，維持“增持”投資評級。

風險提示：地產政策波動風險；原材料價格波動風險。