2023H1 公司实现新签订单约26亿（含税），签订3万等级以上大型空分成套装置6 套，中标国内石化行业4 万等级空分成套装置，打开公司在国内石化大型空分领域新局面；签订国内首个出口海外大型液化天然气装置的绕管换热器项目。公司重点提升项目交付能力，宝武清能、曲沃、呼和浩特、中东地区DP 项目等国内外多个重要项目顺利推进，2023H1 公司实现海外收入3.7 亿，同比+346.9%，推动公司营收、利润实现稳定增长。事件：公司發佈2023年中報，2023H1實現營收9.5億，同比+20.5%；實現歸母淨利潤0.95 億，同比+70.4%；實現扣非歸母淨利潤0.90 億，同比+78.7%。
單季度來看，Q2 實現營收6.1 億，同比+24.8%，環比+79.2%；實現歸母淨利潤0.60 億，同比+88.7%，環比+69.7%。公司新簽訂單充足，盈利能力提升。
公司市場開拓順利、新簽訂單充足；加強項目交付管理，海外市場營收高增。
2023H1 公司實現新簽訂單約26億（含稅），簽訂3萬等級以上大型空分成套裝置6 套，中標國內石化行業4 萬等級空分成套裝置，打開公司在國內石化大型空分領域新局面；簽訂國內首個出口海外大型液化天然氣裝置的繞管換熱器項目。公司重點提升項目交付能力，寶武清能、曲沃、呼和浩特、中東地區DP 項目等國內外多個重要項目順利推進，2023H1 公司實現海外收入3.7 億，同比+346.9%，推動公司營收、利潤實現穩定增長。
高毛利海外項目確認收入佔比提升，推動公司業績增長、盈利能力提升。2023H1公司毛利率爲24.0%，同比+7.4pp，淨利率爲10.0%，同比+2.9pp；期間管理費用率爲9.0%，同比+0.5個百分點；毛利率提升主要系平均毛利率較高的海外收入同比大幅增長，佔比提升至39.1%；淨利率提升幅度小於毛利率主要系2023H1 公司計提資產和信用減值比2022H1 增加0.26 億。單2023Q2 來看，公司毛利率爲25.5%，同比+9.7pp，環比+4.0pp；淨利率爲9.8%，同比+3.3pp，環比-0.6pp；淨利率環比下滑主要系公司2023Q2 單季度計提信用和資產減值損失合計約0.38 億。
公司爲國內空分設備領軍企業，客戶資源優質穩定，裝備製造能力不斷提升，有望實現穩定增長。公司下游客戶包括林德集團、空氣產品公司、普萊克斯、盈德氣體、意大利達涅利、英國Petrofac 等全球知名大型工業氣體公司或國際工程公司，北京市燃氣集團、深圳市燃氣集團、中國石油、中國海油、寶武集團、中核集團、白銀有色、中國冶金科工集團、陝鼓動力、國新能源等國有大中型企業或上市公司，客戶優質且粘性強。公司產品性價比優勢明顯，在中東、東南亞、中亞及南美洲等地區的國際市場競爭中有較強的成本優勢，有望持續受益於“一帶一路”海外出口。公司募投項目已於2023M1 投入試生產，有效緩解公司產能瓶頸，子公司嘉興福斯達對外投資項目目前順利推進中，項目建成後將進一步提升公司大型深冷裝備製造能力，提高公司盈利能力。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.5、3.7、4.8億元，對應EPS 分別爲1.59、2.29、2.99 元，對應當前股價PE 分別爲19、13、10 倍，未來三年歸母淨利潤複合增長率50%；給予公司2024 年20 倍目標PE，六個月目標價45.80 元；首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產能投產建設不及預期、項目進展不及預期、海外業務經營、匯率波動等風險。
