核心觀點：
公司披露2023 年中報。2023 年上半年，公司營收1.4 億元，同比增加41.4%；歸母淨利潤為-1.9 億元，22H1 為-1.7 億元。
各行業數位化和智能化轉型需求較高，23H1 營收增速符合預期。
23H1，客戶對公司各類大數據產品的採購以及持續擴容，推動公司營收持續增長。分行業來看：金融客戶貢獻營收4463 萬元，同比增長41.9%；公共部門客戶貢獻營收4339 萬元，同比增長121.3%。
智能化分析工具產品品類快速拓展，有望形成新的營收增長驅動力。
23H1，數據開發與智慧分析工具軟體業務營收2531 萬元，同比增長203.0%。23 年上半年，公司發佈了向量資料庫Hippo，大模型訓練工具Sophon LLMOps 等。我們認為，隨著微軟365 Copilot 的商業化推進，ChatGPT 企業版的推出等，行業應用端的發展預計在23Q4 迎來新的突破，將大大增強向量資料庫等相關產品的成長確定性。
毛利率的提升反映了標準化程度較高的軟體產品營收佔比的提升。
23H1，公司毛利率為51.3%，同比提升3.0 個百分點，其主因是毛利率較高的軟體收入佔比的提高。我們認為，未來隨著公司軟體產品標準化程度不斷提升，其佔營收比重有望穩步提升從而帶動毛利率的上升。
盈利預測與投資建議：23-25 年營收預計分別為5.4 億元、7.8 億元、10.7 億元。綜合考慮業務領域、經營模式等角度，我們選取美股的MongoDB、Snowflake 和Elastic 為可比公司。考慮到A 股大數據公司的稀缺性及AI 軟體工具產品發展前景，我們給予公司23 年25 倍的PS 估值，對應每股合理價值為110.76 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：科技巨頭在大數據行業的佈局以及行業競爭加劇的風險；研發投入較大與成果轉化不確定性的風險；下游應用領域數位化轉型投入不確定性的風險。