公司發佈2023 年半年報，業績因宏觀環境不佳出現同比下滑。公司上半年研發費用率提升至21%，同時主要業務領域市場、產品開拓取得進展，未來可期。維持買入評級。
支撐評級的要點
受宏觀需求影響，上半年業績出現下滑。2023H1 營收8.86 億元，同比-19.6%，歸母淨利潤1.30 億元，同比-23.9%；扣非歸母淨利潤1.14 億元，同比-25.9%；毛利率58.0%，同比+2.0 pcts；淨利率14.7%，同比-0.8pct。2023Q2 營收5.28億元，同比-27.6%；歸母淨利潤1.04 億元，同比-20.6%；扣非歸母淨利潤0.90億元，同比-29.2%；毛利率55.6%，同比+0.4pct；淨利率19.65%，同比+1.7pcts。
業績變動主要因宏觀經濟波動影響及大客戶量產計劃推遲所致。
維持高強度研發投入，各業務線現亮點。2023 年上半年公司研發投入1.90億元，同比增長8.8%，研發投入佔營業收入比例達到21.4%，同比增長5.6個百分點。上半年公司及控股子公司共申請境內外知識產權145 個，新增已獲批知識產權156 個，取得顯著研究成果。公司研發的柔性OLED 和Mura補償技術，協助國內平板廠商實現柔性OLED 量產導入，帶動公司相關設備在國內裝機量保持領先；自研的第二代SOC 測試機T7600 系列參數達到中檔SOC 測試機的水平，並已在指紋、CIS、MCU、TOF 等芯片上實現量產，自研的PXIE架構測試機在SIP、射頻檢測系統等檢測環節具有較高性價比優勢。
我們認爲公司憑藉在信號和圖像算法領域的技術優勢，加上不斷投入的研發力量，有望在各產品線實現對業內高端產品的技術追趕與超越。
主要領域新產品、新市場有序開拓。平板業務方面，Micro-LED 系列測試設備已經供給辰顯光電、康佳，Micro-OLED 系列測試設備正在積極配合多家終端客戶進行下一代產品研發。汽車業務方面，爲吉利汽車提供首條PMU工藝製程產線，爲欣旺達提供高價值的BMS 測試產線，爲北美大客戶在熱管理、車載芯片、高壓模塊、ICT 測試等領域全面深入合作；半導體方面，多款測試機、分選機及宏觀缺陷檢測設備等多個標準設備進入量產階段。我們認爲公司在主要目標賽道上新品推廣順利，未來營收有望持續獲得成長。
估值
因公司面臨短期客戶量產延期、但同時毛利率提高的情況，我們調整了盈利預測，預計公司2023-2025 年實現每股收益0.82 元/1.23 元/1.71 元，對應市盈率39.1 倍/26.1 倍/18.8 倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
客戶集中度較高的風險、大客戶合格供應商資質被取消的風險、消費電子需求持續不振的風險、匯率變動風險、新市場開拓風險。