影响报告期内公司业绩的主要因素包括投資要點：
8 月30 日，英搏爾發佈2023 半年報。公司實現營業收入 7.2 億元，同比-17.09%；實現歸母淨利潤-2,930.08 萬元，同比-206.94%；扣非淨利潤-4,176.44 萬元，同比-833.56% 。
由於成本，原材料價格傳導及攤銷等因素導致營收、利潤表現均低於市場預期。
影響報告期內公司業績的主要因素包括
車企大力度促銷政策使需求產生觀望情緒，部分時間段銷售承壓。同時汽車市場競爭激烈，非頭部新能源車企並未獲得足夠增長，導致公司出貨量不及預期。此外，公司部分客戶需要消化 2022 年儲備的庫存，導致 2023 年上半年生產端需求不足。因此營業收入低於上年同期數據。
大部分新能源整車廠盈利能力承壓，傳導至下游對供應鏈年降幅度增加。但 2023年上半年公司生產成本未能充分傳導至上游供應商。同時，爲實現公司的大客戶戰略，根據市場發展需要及公司戰略規劃，公司持續加大研發、裝備、管理等全方面的投入。因此，公司 2023 年上半年淨利潤低於上年同期數據。
毛利率承壓，但現金流明顯改善，公司戰略調整進入深水區。高速增長期的粗放式管理遇到挑戰，公司積極應對。現金流方面，考覈回款，正向匹配銷售及採購的現金需求週期，已明顯改善公司現金流持續爲負的現狀。管理方面還充分進行費用管控，Q2 三費（銷售、管理、研發費用率）環比下降超9pct，降本增效逐步顯現成果。
展望未來，相信隨着三代集成芯的逐步放量，以及全新大客戶落地，公司營收及盈利將重回正規。24 年預計大客戶落地後將幫助公司營收衝擊30 億元，利潤有望突破1 億。而25 年不僅有海外客戶的貢獻，全新商用車產品也存在放量潛力，值得期待。
投資分析意見：技術降本是中國製造業實現彎道超車的更優解，而英搏爾的“集成芯”方案正是這一趨勢的體現。我們預計在行業降本訴求迫切的當下，公司的產品有望快速獲得客戶認可。但綜合考慮原材料成本改善，需求兌現的節奏波動等因素，下調23-25 年營收由28/40/62 億元至18/29/42 億元。下調23-25 年歸母淨利由1.5/3.0/4.3 億元至0.08/1.1/1.9 億元，對應當前PE 爲600/43/24 倍。考慮到公司明後年的高增速有望獲得的估值溢價，以及下游需求復甦帶動板塊整體的投資機會，下調公司買入評級至增持。
風險提示：價格戰持續惡化、原材料成本波動、下游新能源需求萎縮。同時，公司7/28日收到深交所關注函，內容關於一季度報告中應收賬款信用減值損失計提不準確，對相關財務報表進行差錯更正的行爲進行提示，敬請關注風險。
