事件描述
國檢集團發佈2023 年中報,上半年實現營收10.05 億元,同比增13.6%;歸母淨利潤0.28 億元,同比增71.3%;扣非歸母淨利潤0.15 億元,同比增1813.4%。業績符合預期。其中,Q2單季度營收5.36 億元,同比增12.7%;歸母淨利潤0.52 億元,同比增17.6%;扣非歸母淨利潤0.44 億元,同比增26.5%。
事件評論
檢測業務發展良好,工程檢測盈利能力邊際改善明顯。2023H1 公司營收保持穩健增長,利潤同比增長快。分業務板塊看:1)檢測檢驗營收7.29 億元,同比增15.0%,剔除醫學檢測後同比增19.3%,其中工程檢測/材料檢測/環境檢測/食農檢測分別實現增長21.0%/14.2%/13.1%/56.4%,佔檢測業務比例分別爲49.2%/24.9%/19.6%/6.4%,毛利率分別同比+4.47pct/+0.21pct/-3.02pct/-3.60pct。環境、食農板塊盈利能力受虧損子公司(國檢京誠(環境)、安徽拓維(食農)、遼寧奉天(食農))拖累下滑;傳統強勢板塊工程檢測營收增長亮眼,盈利能力不斷優化,帶動檢驗檢測業務整體毛利率提升1.22pct。2)檢測儀器與智能製造營收1.22 億元,同比增14.94%,下游需求回暖,上半年與大型鋼鐵及水泥企業簽訂超億元合同。3)認證服務營收0.48 億元,同比增17.48%,毛利同比增長21.03%,盈利能力增強。4)計量校準營收0.17 億元,同比增81.79%,4 月底完成安徽華方70%股權收購,板塊能力增長明顯。5)科研及技術服務營收0.86 億元,同比減5.19%,毛利同比增11.87%。
處擴張期銷售及利息費用略拉高整體費用率,上半年淨利率同比提升0.2pct。市場開拓及聯合重組帶來人員費用及服務費用絕對值增加,有息負債增加帶動財務費用提升,上半年銷售/管理/研發/財務費用率同比變動0.86pct/-0.49pct/0.06pct/0.19pct,推動整體期間費用率由2022H1 的36.0%小幅提升至36.6%。上半年毛利率39.6%,同比提升1.3pct,推測主要源於工程檢測中高毛利率的水利工程和存量建築檢測佔比提升。上半年淨利率同比提升0.2pct 至2.7%。
經營現金流與去年同期基本持平,收現比改善,資產負債率提升。2023H1 經營活動現金流淨額-0.27 億元,與去年同期基本持平;收現比同比提升5.7%至103%,改善明顯;近3 年有息負債不斷提升,帶動資產負債率較年初提升4.1pct 至49.3%。
擬公開發行8 億元可轉債,補足資金,優化結構。2022 年6 月底公司公告擬發行8 億元可轉債用於湖南華科實驗室、湖南公司、河北雄安實驗室、碳排放管理平台建設和部分收購類項目,補足資金助力未來發展,同時可優化公司財務結構;目前仍處於發行申請中。
盈利預測與估值:公司公告2023 年目標營收29.4 億元,同比增21.1%;利潤總額4.4 億元,同比增18.5%,期待下半年公司“跨地域+跨領域”併購持續推進、房地產行業需求回暖及子公司盈利改善。預計公司2023-2025 年營收29.4/35.7/42.4 億元,同比增21.3%/21.3%/18.7%;歸母淨利潤3.19/3.96/4.84 億元,同比增26.1%/24.2%/22.3%,對應PE 估值25.8x/20.7x/17.0x。維持“買入”評級。
風險提示
1、公信力和品牌受不利事件影響的風險;2、併購的決策風險及併購後的整合風險。