1、极轻资产模式运转成功，新进城市提速。1H23 月子服务业务收入3.07 亿元，同比-6.0%，主要系人民币对港币汇款下跌所致。公司门店扩张战略稳步推进，截至公告日期，公司拥有共计14 家门店，其中经典爱帝宫团队运营10 家爱帝宫品牌门店（深圳6 家+北京2 家+成都2 家），创新爱帝宫团队运营2 家爱帝宫品牌门店（厦门1 家+东莞1 家），月格格团队运营2 家月格格品牌门店（均在珠海）。展望后续，公司“五年五十城”门店扩张计划加速推进，我们预计有望继续抢占市场份额。1H23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：收入3.07 億港元，同比-6.6%；歸母淨利潤-0.24 億港元，去年同期虧損爲0.62 億港元，同比收窄61.5%。現階段，公司月子業務極輕資產模式運轉成功，盈利能力修復明顯；門店擴張計劃加速推進，看好公司中長期成長前景。
發展趨勢
1、極輕資產模式運轉成功，新進城市提速。1H23 月子服務業務收入3.07 億元，同比-6.0%，主要系人民幣對港幣匯款下跌所致。公司門店擴張戰略穩步推進，截至公告日期，公司擁有共計14 家門店，其中經典愛帝宮團隊運營10 家愛帝宮品牌門店（深圳6 家+北京2 家+成都2 家），創新愛帝宮團隊運營2 家愛帝宮品牌門店（廈門1 家+東莞1 家），月格格團隊運營2 家月格格品牌門店（均在珠海）。展望後續，公司“五年五十城”門店擴張計劃加速推進，我們預計有望繼續搶佔市場份額。
2、月子服務業務重回盈利狀態，集團財務費用拖累整體利潤率。公司1H23毛利率同比+13.5ppt 至30.3%，毛利率大幅提升。費用端，銷售費用率同比-0.27ppt 至19.1%，主因月子服務業務創新營銷方式帶來的營銷效率的提升；管理/研發費用率同比分別-1.6ppt/-0.2ppt 至10.0%/10.4%。月子服務實現淨利潤1,448 萬港元，重回盈利狀態，主要受益於疫情影響減弱及門店極輕模式跑通下帶來的資本開支降低和門店財務模型優化。受財務費用3,194 萬港元拖累，最終淨利潤率-7.7%，但同比+11ppt，顯示公司門店轉型成功及運營實力的提高。
3、短期關注疫後修復進展，看好公司中長期成長前景。短期看，我們認爲，疫情滯後影響逐步消除，有望帶來經營修復。中長期看，公司作爲月子中心龍頭，在標準化照護體系、人才培養體系及品牌口碑方面具備核心優勢，現階段極輕資產模式跑通，三支團隊+兩大品牌成型，5 年50 城計劃加速版圖擴張。此外，公司自21 年年中以來，相繼推進地產剝離、債務優化、股權結構改善等，我們認爲有望助力公司健康、長遠發展。
盈利預測與估值
考慮到開店進展不及預期，下調2023 年盈利預測40%至0.73 億港元，引入2024 年盈利預測1.21 億港元，當前股價對應2023/2024 年19/11 倍P/E，維持跑贏行業評級，基於盈利預測下調，結合公司估值修復趨勢，下調目標價27%至0.44 港元，對應2023/2024 年26/16 倍P/E，有38%上行空間。
風險
非主營業務拖累，開店速度低於預期，核心管理團隊持股比例較低。
