事件：8 月25 日，公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年實現營業收入（17.23 億元，-7.49%），歸母淨利潤（0.49 億元，+151.41%），扣非歸母淨利潤（0.32 億元，+177.27%）。
2023H1 業績扭虧爲盈，碳纖維營收同比提升
2023H1 公司圍繞年度經營目標，適時調整生產經營策略，上半年經營穩定發展。報告期內，公司主營業務包括粘膠長絲、碳纖維的生產和銷售，以及粘膠短纖的受託加工，分產品來看，（1）粘膠長絲實現銷售收入（12.20 億元，-1.31%）,報告期內粘膠長絲產能和需求較爲穩定，量減價漲收入變化不大，且售價回升疊加成本下降，盈利好轉，毛利率較去年同期提升7pct 至17%。
（2）粘膠短纖實現銷售收入（152 萬元，-99.72%），主要系公司自去年下半年開始採用受託加工的經營模式，致使收入下降，但收取穩定加工費的模式可確保短纖業績不受市場波動影響。
（3）碳纖維業務實現收入1.75 億元，同比增加346.30%，銷售佔比由22 年的3%提升至10%。碳纖維毛利率同比下滑15.96pct 至3.31%，主要系受供需格局影響，碳纖維產品市場價格下降，行業階段性承壓。
分季度來看，2023 年Q1/Q2 公司分別實現收入7.41/9.82 億元,Q2 同比增加6.05%，環比增加32.52%;歸母淨利潤0.12/0.37 億元，Q2 同比增加180.10%，環比增加208.33% ，業績端呈現穩步增長趨勢。
期間費用率保持穩定，盈利能力呈增長趨勢。2023H1 公司毛利率爲13.12%，同比提升5.25pct，淨利率爲2.83pct。期間費用率較去年同期提升1.19pct 至10.18%，其中，財務費率提升0.65pct，管理費率增加0.41pct，銷售費率增加0.13pct。
碳纖維業務推進順利，未來市場空間廣闊。2023 年上半年，公司碳纖維產線放量順利，子公司凱美克以1K、3K 小絲束爲主；大絲束方面，2022 年公司定增募資9 億元用於建設1.2 萬噸碳纖維復材項目，報告期內前端碳化線產出的大絲束碳纖維爲公司貢獻業績。碳纖維產品當下受供需格局影響，行業階段性承壓，但長期來看民用大絲束碳纖維賽道仍具高景氣度，以風、光爲主的電力新能源增長有望拉動民用大絲束碳纖維的需求。此外，隨着碳纖維產業的逐步成熟和終端應用技術的順利推進，疊加生產成本 下降，大絲束碳纖維有望打開更多工業使用場景，未來空間廣闊。
投資建議：公司作爲粘膠長絲龍頭，在傳統業務上地位穩固。
同時，依託產業化集羣優勢，公司正積極佈局碳纖維新材料業務。
我們預計2023-2025 年公司的淨利潤分別爲1.2、2.3、3.7 億元，給予23 年82 倍pe，對應6 個月目標價4.0 元，維持“買入-A”評級。
風險提示：粘膠長絲需求不及預期；碳纖維投產不及預期；風電、光電、氫能源等行業發展不及預期。