23H1 公园客流超19 年同期，暑期旺季复苏提速。23H1 公司旗下公园入园人次同比19 年+12.4%，旗舰项目上海公园领先复苏，入园人次同比19年+29.7%。客流增长驱动公园板块收入显著增长，同比19H1 相同公园收入+12.2%。进入暑期旅游旺季后，文旅需求加速回暖，亲子游需求加速释放。7 月公司旗下公园入园人次/收入同比19 年分别+24.4%/+26.2%；上海公园表现更加出色， 7 月入园人次/ 收入同比19 年分别+32.1%/+31.2%。暑期需求旺盛有望带动公司业绩进一步增长，下半年业绩可期。公司發佈2023 年中期業績公告。23H1 公司實現營收7.49 億元，yoy+190%，歸母淨利潤-0.89 億元，同比減虧4.50 億元。受益於旅遊市場復甦，23H1 業績明顯改善。短期內看好公司客流復甦下業績的持續改善，中長期看好公司的項目拓展以及IP 和輕資產運營轉型帶來的業績增量，維持增持評級。
支撐評級的要點
營收大幅增長，毛利率顯著改善。23H1 公司實現營收7.49 億元，yoy+190%，恢復至19H1 的69%，歸母淨利潤-0.89 億元，同比減虧4.50億元。分板塊業務來看，23H1 公園運營業務營收6.98 億元，yoy+189%；文旅服務及解決方案營收0.51 億元，yoy+211%。受益於文旅復甦，公司23H1 毛利率同比轉正至27%，公園運營/文旅服務及解決方案的毛利率分別爲28%/14%，公園板塊毛利率回升明顯。
23H1 公園客流超19 年同期，暑期旺季復甦提速。23H1 公司旗下公園入園人次同比19 年+12.4%，旗艦項目上海公園領先復甦，入園人次同比19年+29.7%。客流增長驅動公園板塊收入顯著增長，同比19H1 相同公園收入+12.2%。進入暑期旅遊旺季後，文旅需求加速回暖，親子游需求加速釋放。7 月公司旗下公園入園人次/收入同比19 年分別+24.4%/+26.2%；上海公園表現更加出色， 7 月入園人次/ 收入同比19 年分別+32.1%/+31.2%。暑期需求旺盛有望帶動公司業績進一步增長，下半年業績可期。
鄭州公園開業在即，IP 運營加快落地，海外業務有望貢獻新增量。公司持續推進公園項目擴張，鄭州項目一期預計將於23Q3 開業，在海洋資源稀缺的中部城市，競爭優勢突出。IP 運營業務發展良好，自23 年1 月奧特曼主題酒店在上海公園開業以來，經常出現滿房狀態，航海王、Babyshark 等知名IP 也陸續在上海落地；同時公司也在積極推進IP 在其他渠道的佈局，看好公司IP 運營業務對公園二銷水平和整體業績的提升。
此外公司也在積極佈局海外市場，23 年在沙特的子公司已取得沙特投資部頒發的投資許可證，有望開啓海外輕資產+IP 運營的序幕。
估值
公司受益於旅遊復甦，23H1 業績明顯改善，短期內看好公司客流復甦下業績的持續改善，中長期看好公司的項目拓展以及IP 和輕資產運營轉型帶來的業績增量。我們調整公司23-25 年EPS 至0.01/0.06/0.07 元，對應P/E 分別爲71.7/15.7/14.1 倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
新項目進展不及預期、輕資產項目擴張不及預期。
