事项：

2023 年8 月30 日，公司发布半年报。23H1 公司收入13.78 亿元（+54.88%），归母净利润2.35 亿元（+358.07%），扣非归母1.49 亿元（+204.63%）。23Q2公司收入7.28 亿元（+72.85%），归母净利润0.72 亿元（+420.38%），扣非归母0.77 亿元（+563.47%）。单二季度收入和利润超预期。

评论：

白内障等基础眼病业务快速追赶，消费类眼科快速增长。分业务看，2023H1公司屈光收入7.09 亿元（+33.37%），视光收入1.91 亿元（+52.87%），白内障收入2.75 亿元（+137.04%），综合眼病收入1.97 亿元（+70.71%）。23H1 屈光和视光收入占比合计65.36%。

公司净利率稳定在较高水平。23 年H1 公司毛利率45.38%（+1.5pct），其中23Q2 毛利率为46.04%（+3.58pct），公司的毛利率水平随着收入体量增加和精细化管理能力而增加。分业务看，23H1 公司的白内障/屈光/视光/综合眼病的毛利率分别为43.37%/53.00%/45.67%/19.77% ， 分别同比增长8.06/0.69/2.91/4.60pct。公司期间费用率控制良好，23Q2 销售费用率16.45%（-2.71pct），管理费用率11.98%（-2.22pct），财务费用率2.15%（-1.42pct）。

23Q2 公司实现净利率10.31%（+7.01pct），扣非净利率10.58%（+7.83pct）。

投资建议：未来随着公司体内医院走向成熟期，品牌效应提升，期间费用率尚有较大改善空间，公司或将迎来收入和利润的持续释放。根据公司中报业绩情况及最新经营情况，下半年业绩确定性有望增强，我们上调公司2023-2025 年的营业收入预测值为27.51 亿、35.69 亿和43.99 亿元（23-25 年预测前值分别为25.59 亿元、32.54 亿元和40.23 亿元），同比增长59.4%、29.8%和23.3%；归母净利润预测值为2.60、3.12 和4.01 亿元（23-25 年预测前值分别为1.53亿元、2.06 亿元和2.87 亿元，归母净利润调整主要系收入规模增加带动利润增长，同时23 年并表东莞光明眼科增加投资收益），同比增长1164.2%、20.1%和28.3%。参考可比公司，同时结合公司当前仍处在扩张阶段，未来新建或并购项目逐步落地，我们给予2023 年8 倍PS，对应市值220 亿元，对应目标价为147 元。维持“推荐”评级。

风险提示：屈光手术价格战、新建医院净利润波动、医疗事故导致社会舆论风险等。