業績概要：公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年公司實現營業收入92.19億元，同比下降19.46%；實現歸母淨利潤3.50 億元，同比下降41.28%；實現扣非後歸母淨利潤為3.04 億元，同比下降48.69%。
鋁箔行業進入去庫週期，公司業績大幅承壓。公司2023 年上半年業績大幅回落主要受鋁箔行業景氣度下滑影響。報告期內，受全球經濟環境、行業週期等影響及國內外需求疲軟，且面臨較長去庫存週期，鋁箔需求端顯著降低。
鋁箔行業景氣度下行導致公司盈利能力回落，2023H1 公司銷售毛利率為13.30%，較2022H1 下滑1.05pct。分季度來看，公司Q1、Q2 分別實現歸母淨利潤1.55 億元、1.96 億元，考慮到Q2 產生一定的匯兌收益，Q1、Q2 真實業績基本持平。
電池箔市場空間巨大，產銷量快速釋放。在國家雙碳目標的大背景下，新能源行業發展潛力巨大，是公司後續發展的主要方向和盈利點。保守估計，GGII預計到2025 年全球動力電池出貨量將達到1550GWh，2030 年有望達到3000GWh。對應電池鋁箔需求量分別為54.25 萬噸、105 萬噸。2022 年7 月21 日，公司發佈公告投資建設內蒙古“年產80 萬噸電池箔及配套坯料專案”。
隨著內蒙專案逐步投產，公司生產規模進一步擴大，電池箔產品產銷量將持續提升。
持續完善全球化佈局。隨著美國IRA 法案的實施及歐盟針對原產自中國的鋁板帶箔產品實施反傾銷以後，將一定程度上限制我國鋁箔的出口。公司分別在泰國和義大利設有生產基地。另外，公司審議通過了《關於收購境外公司股權的議案》，以現金形式收購了Slim 鋁業，收購總價預計5630 萬。Slim鋁業分別在位於西斯特納（義大利）和梅澤堡（德國）擁有兩個生產基地，總生產能力約為13.5 萬噸/年。收購完成後，公司在歐洲將具備完整的產業鏈，即包含熱軋-冷軋-箔軋等工序，既可為公司義大利子公司European MetalsSrl 提供穩定的鋁箔坯料，又可自身生產並銷售鋁板帶箔類產品，如食品包裝用鋁箔、空調箔等傳統產品。
盈利預測與投資建議：公司作為國內鋁箔產品的龍頭企業，不斷加強全球化佈局，其規模優勢顯著。我們調整公司盈利預測，預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別為9.08、12.07、15.16 億元，EPS 分別為1.03、1.37、1.72 元，8 月31 日收盤價對應PE 分別為15.3、11.5、9.1 倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求大幅下滑、原材料與能源成本大幅波動、專案投產不及預期等。