婴童用品业务毛利率优化驱动公司扭亏为盈，维持“买入”评级公司2023H1 实现营业收入13.00 亿元，同比下降2.30%，实现归母净利润6045万元，同比扭亏为盈，2023Q2 实现营业收入6.98 亿元，同比增长5.24%，实现归母净利润0.44 亿元，同比增长1039%，归母净利润增长主要系报告期内海运价格费用下降带来婴童用品业务毛利率优化，同比提升10.91 pct 至36%。2023H1公司毛利率为36.77%，同比提升6.22 pct，净利率为4.53%。我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.81/3.24/5.08 亿元，对应EPS 分别为0.12/0.22/0.34 元，当前股价对应PE 分别为73.4/41.0/26.1 倍，维持“买入”评级。

内容矩阵生命力强大，玩具与婴童用品业务全面修复公司IP 内容矩阵强大，5 月上线动画《超级飞侠14》开播首日即获少儿卫视收视冠军、7 月上映电影《超级飞侠：乐迪加速》总票房接近7000 万，下半年还将上线重点动画《超级飞侠15》、经典IP 电影《贝肯熊：火星任务》等优质内容，持续提升公司IP 内容影响力。优质IP 对玩具业务拉动明显，2023H1 玩具销售业务实现收入5.18 亿元，同比增长9.07%，毛利率为42.47%，同比提升7.91 pct，剑旋陀螺、超级飞侠等玩具获追捧。婴童用品业务2023H1 实现收入5.77 亿元，同比下降9.39%，但公司持续创新产品，降本增效，毛利率明显优化。下半年随公司动画及电影产能逐步释放，动漫IP 矩阵影响力进一步增强，全产业链运营效率进一步提升，有望驱动玩具与婴童用品业绩持续增长。

充分挖掘IP 资源商业价值，“AI+IP”产业化落地持续推进公司“AI+IP”产业化落地进一步推进，5 月与小冰公司签署战略合作协议，共同打造知名IP 的虚拟数字人及智能玩具，7 月与海豚传媒等公司签署AI 数字人战略合作协议，将对“人工智能与儿童 IP 活化”等项目展开探索与合作。此外，公司近期在小程序中接入喜羊羊AI 孪生数字人功能，将探索对话等更多应用场景，公司持续通过AIGC 技术赋能IP 资源，或进一步打开商业化空间。

风险提示：IP 投资回报率降低，市场竞争加剧，AI 应用进展不及预期等。