海缆订单交付有望在下半年迎来放量，公司海缆业绩可期。2023 年二季度受多重因素影响海风装机整体建设节奏略有延迟，海缆交付进度放缓，但进入三季度，7、8 月海缆订单交付情况已出现明显环比好转。考虑到风场建设周期及并网装机节奏，我们认为上半年延期建设的海风项目有望在下半年集中开工，海缆订单交付有望在下半年迎来放量。随着公司在海缆领域逐步实现属地资源、技术应用以及历史业绩三个核心壁垒的突破，公司海缆订单的获取能力不断加强，预计有望在下半年即将开工的海风项目中拿到可观份额的海缆订单，加速公司海缆业绩弹性的释放，实现公司产品结构的优化以及经营业绩的进一步增长。公司2023 年上半年歸母淨利潤爲0.60 億元，較上年同期實現扭虧爲盈。上半年公司全力推進節本降耗工作落實，整體盈利水平有所提升。二季度受多重因素影響海風裝機整體建設節奏略有延遲，考慮到風場建設週期及併網裝機節奏，我們認爲上半年延期建設的海風項目有望在下半年集中開工，海纜訂單交付有望在下半年迎來放量，公司海纜業績可期。同時，公司積極開拓陸纜市場，陸纜業務各板塊均實現重大突破。我們維持公司2023/24/25 年歸母淨利潤預測爲4.43/6.35/8.31 億元，對應EPS 預測爲0.32/ 0.46/0.61 元，參考可比公司估值水平，給予公司2023 年20xPE，維持目標價6 元，維持“買入”評級。
2023H1 歸母淨利潤爲0.60 億元，實現扭虧爲盈。2023 年上半年公司實現營業收入222.42 億元，同比+9.49%；實現歸母淨利潤0.60 億元，同比+377.86%，較上年同期完成扭虧；實現扣非歸母淨利潤0.55 億元，同比+212.31%。其中，公司2023Q2 單季度實現營收118.42 億元，同比+14.65%，環比+13.86%；歸母淨利潤0.21 億元，同比+135.55%，環比-45.70%；扣非歸母淨利潤0.20 億元，同比+127.82%，環比-42.75%。公司深度聚焦主業，外爭市場，內抓管理，一方面公司持續優化銷售政策，緊抓市場機遇，深挖重點區域，開拓重點項目，訂單數量較去年同期有所提升；另一方面公司不斷加強內部管理，全力推進提質增效和節本降耗工作落到實處，通過優化生產、工藝、供應鏈管理等工作，有效提升組織管理效率，實現同期扭虧爲盈。
積極落實成本壓降，整體盈利水平有所提升。2023 年上半年公司整體毛利率爲5.40%，同比上升0.81pcts；淨利率爲0.32%，同比上升0.41pcts。其中，2023Q2單季度毛利率爲5.49%，同比/環比分別上升1.59pcts/0.20pcts；淨利率爲0.25%，同比上升0.78pcts，環比下滑0.16pcts。公司大力推行成本壓降和費用壓控，嚴控原輔材料、物流、盤具、廢品處置、機物耗等環節，生產成本大幅壓降。同時公司積極優化組織架構壓降管理費用，並通過與合作銀行及金融機構洽談壓降利率，使用供應鏈金融、承兌匯票、信用證等多種金融工具，有效降低了企業流貸規模，進一步壓降財務費用。生產成本管控和費用的壓降有效推動了成本端節本降耗工作的落實，公司整體盈利水平得到提升。
海纜訂單交付有望在下半年迎來放量，公司海纜業績可期。2023 年二季度受多重因素影響海風裝機整體建設節奏略有延遲，海纜交付進度放緩，但進入三季度，7、8 月海纜訂單交付情況已出現明顯環比好轉。考慮到風場建設週期及併網裝機節奏，我們認爲上半年延期建設的海風項目有望在下半年集中開工，海纜訂單交付有望在下半年迎來放量。隨着公司在海纜領域逐步實現屬地資源、技術應用以及歷史業績三個核心壁壘的突破，公司海纜訂單的獲取能力不斷加強，預計有望在下半年即將開工的海風項目中拿到可觀份額的海纜訂單，加速公司海纜業績彈性的釋放，實現公司產品結構的優化以及經營業績的進一步增長。
市場開拓強勢發力，陸纜主業穩中向好。公司陸纜業務主要包括電力電纜、電氣裝備用電纜、通信電纜及光纜、裸導體及其製品四個板塊，各板塊均實現重大突破。根據公司2023 年中報公告，電力電纜方面，公司發力主體市場，將電力行業作爲業績的基本支撐，將電力三產市場作爲電力市場新增長點，市場中標量及合作規模穩居行業前列；新能源市場方面，通過技術交流強化市場開拓，已取得訂單超10 億元，併成功與行業前十的頭部企業取得合作；裝備市場和通信市場方面，公司積極推進與振華重工戰略合作，成功開發了中國電信、北京世紀互聯等戰略客戶；核電市場方面，成爲國電投核電供應鏈唯一電纜企業成員，併成爲“國和一號”產業鏈聯盟會員；航空航天市場方面，公司成功服務 了ARJ21、C919、AG600 等機型，完成了一飛院、601 所和洪都650 所等10多個項目的研發和市場推廣工作。
風險因素：原材料價格大幅波動；海上風電項目建設不及預期；行業競爭加劇；公司新增產能投產進度不及預期；海纜超高壓產品推廣進度不及預期。
盈利預測、估值與評級：上半年公司全力推進節本降耗工作落實，整體盈利水平有所提升。二季度受多重因素影響，海風裝機整體建設節奏略有延遲，考慮到風場建設週期及併網裝機節奏，我們認爲上半年延期建設的海風項目有望在下半年集中開工，海纜訂單交付有望在下半年迎來放量，公司海纜業績可期。
同時，公司積極開拓陸纜市場，陸纜業務各板塊均實現重大突破。我們維持公司2023/24/25 年歸母淨利潤預測爲4.43/6.35/8.31 億元，對應EPS 預測爲0.32/0.46/0.61 元，參考可比公司估值水平（選取同屬於電線電纜行業的東方電纜、中天科技、亨通光電、起帆電纜作爲可比公司，Wind 一致預期下2023 年平均PE 爲14x），考慮到公司預期業績增速高於可比公司平均預期業績增速，我們給予公司一定估值溢價，給予公司2023 年20xPE，維持目標價6 元，維持“買入”評級。
