盛业1H23业绩符合我们此前预期
盛业发布1H23 业绩：公司1H23营收同比+28%至4.95亿元，归母净利润同比+4%至1.75亿元，符合我们此前预期，主要得益于公司供应链金融资产日均余额同比提升。
发展趋势
覆盖丰富底层资产类别、数字金融业务稳健增长。公司1H23年数字金融业务收入（利息收入+担保费收入）同比+17%至3.55 亿元（总营收占比~72%）， 得益于供应链金融直接融资需求保持相对旺盛、公司通过与优质地方国央企合作撬动增量资金，公司1H23表内供应链金融资产日均余额同比+20%至 79 亿元。由于公司业务量快速扩张、外部借款规模迅速提升，公司1H23平均借款利率同比+0.8ppt 至6.7%，净息差（NIM）同比-1.6ppt至3.7%。考虑到当前宏观环境，我们认为公司今年下半年或更多聚焦风险相对较低的资 产类别、或导致其资产收益率有所下降。
与地方优质国央企合作深化、表外轻资产业务迅速扩张。公司1H23平台服务收入同比+130%至0.67亿元，主要得益于公司表外资产日均规模同比+186%至47亿元。往前看，伴随公司进一步发挥其供应链数据/技术优势帮助中小微企业实现融资节点前移以及与地方优质国央企合作深化撬动更多增 量资金，我们认为公司未来轻资产普惠撮合业务具备较大发展潜力。
产业互联网与数字金融有望实现协同效应。公司产业互联网服务主要包括智慧工地以及医院SPD等创新供应链解决方案，公司1H23 产业互联网业务收入0.2亿元。我们认为，公司产业互联网业务的主要价值在于行业供应链相关数据的积累以及帮助公司逐步提升对医疗与建筑等行业的供应链理解， 伴随与更多核心企业达成合作，未来有望与其数字金融业务及平台普惠撮合业务实现协同效应、为公司资产规模扩张奠定基础。 盈利预测与估值由于公司资产收益率有所下降以及资金成本上升，分别下调23e/24e归母净利润预测10%/11%至 2.9/3.6 亿元。公司当前交易于15.4x/12.2x 23e/24e P/E。下调目标价9%至6.64港元（基于 20.5x 23e P/E），维持跑赢行业评级，有33%的上涨空间。
风险
需求复苏不及预期；公司新业务发展不及预期；资产质量产生大幅波动。
盛業1H23業績符合我們此前預期
盛業發佈1H23 業績：公司1H23營收同比+28%至4.95億元，歸母淨利潤同比+4%至1.75億元，符合我們此前預期，主要得益於公司供應鏈金融資產日均餘額同比提升。
發展趨勢
覆蓋豐富底層資產類別、數字金融業務穩健增長。公司1H23年數字金融業務收入（利息收入+擔保費收入）同比+17%至3.55 億元（總營收佔比~72%）， 得益於供應鏈金融直接融資需求保持相對旺盛、公司通過與優質地方國央企合作撬動增量資金，公司1H23表內供應鏈金融資產日均餘額同比+20%至 79 億元。由於公司業務量快速擴張、外部借款規模迅速提升，公司1H23平均借款利率同比+0.8ppt 至6.7%，淨息差（NIM）同比-1.6ppt至3.7%。考慮到當前宏觀環境，我們認爲公司今年下半年或更多聚焦風險相對較低的資 產類別、或導致其資產收益率有所下降。
與地方優質國央企合作深化、表外輕資產業務迅速擴張。公司1H23平台服務收入同比+130%至0.67億元，主要得益於公司表外資產日均規模同比+186%至47億元。往前看，伴隨公司進一步發揮其供應鏈數據/技術優勢幫助中小微企業實現融資節點前移以及與地方優質國央企合作深化撬動更多增 量資金，我們認爲公司未來輕資產普惠撮合業務具備較大發展潛力。
產業互聯網與數字金融有望實現協同效應。公司產業互聯網服務主要包括智慧工地以及醫院SPD等創新供應鏈解決方案，公司1H23 產業互聯網業務收入0.2億元。我們認爲，公司產業互聯網業務的主要價值在於行業供應鏈相關數據的積累以及幫助公司逐步提升對醫療與建築等行業的供應鏈理解， 伴隨與更多核心企業達成合作，未來有望與其數字金融業務及平台普惠撮合業務實現協同效應、爲公司資產規模擴張奠定基礎。 盈利預測與估值由於公司資產收益率有所下降以及資金成本上升，分別下調23e/24e歸母淨利潤預測10%/11%至 2.9/3.6 億元。公司當前交易於15.4x/12.2x 23e/24e P/E。下調目標價9%至6.64港元（基於 20.5x 23e P/E），維持跑贏行業評級，有33%的上漲空間。
風險
需求復甦不及預期；公司新業務發展不及預期；資產質量產生大幅波動。
