事件：遥望科技发布2023 年中报。2023 年上半年，公司实现营业收入22.63亿元，同比增加25.63%；归母净利润-2.08 亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-2.27 亿元，同比由盈转亏。其中第二季度公司实现营收11.61 亿元，同比增长16.30%；归母净利润-1.70 亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-1.83亿元，同比由盈转亏。

业务结构持续优化，经营业绩短期承压。2023 年上半年，公司毛利率3.70%，同比减少19.64pcts，销售费用率3.43%，同比减少1.29pcts；管理费用率9.66%，同比增加0.91pcts；研发费用率1.82%，同比减少0.11pcts。上半年公司实现GMV 约60 亿元，同比增长约9%，其中二季度公司实现GMV 约34 亿，同比增长约11%，环比增长约33%。1）业务结构变动：公司发力直播电商技术化建设，社交电商业务短期承压，上半年实现营收8.49 亿元，同比减少30.61%，营收占比下滑30.39pcts 至37.49%，互联网广告代理业务实现营收10.79 亿元，同比高速增长213.14%，营收占比达47.66%；2）毛利短期承压：

广告代理业务增长带来流量采买成本增加，毛利率下滑3.45pcts 至2.26%，社交电商Q2 公司大力投入毛利率较低的本地生活业务，将直播场次向本地生活倾斜，社交电商毛利率下滑至3.06%；3） 鞋履业务清仓：公司持续推进鞋履存货出清，宏观因素下鞋类商品销售均价下降、毛利率下滑至6.02%；4）股权激励摊销：报告期内公司合计摊销股权激励费用3310.69 万元。

“人货场”积极投入，重AI 布局未来。1）明星、主播侧：在流量上，公司一方面与上百名垂类达人、机构达成合作，实现流量储备，另一方面公司不断扩展IP 资源，2023 年H1 累计签约艺人超过50 位，新签赵雅芝、何润东、车保罗等艺人，并开展了梅西中国行直播首秀，IP 获取国内优势独具。2）产品供应链侧：公司商品包括10 大品类，合作品牌超2 万个，SKU 数十万个，其中服装配饰供应链深度合作品牌超200 家，日更量上千款，以期以现货模式销售，打破服装期货高退货率行业现状。3）供应链服务开拓布局：公司线下X27 商城预计将在亚运会前后开业，吸引百余家国内外知名品牌开设实体店铺，线上遥望云分销平台正在测试中，直播电商供应链的遥望模式正逐步铺开。4）AI 领域加大投入：公司研发的“遥望云AIOS”系统有望实现直播间工作任务的全面智能化；公司与小冰合作的虚拟数字人在形象、声音复刻、互动问答等多方面已达业界领先水准；公司自营服装品牌AI 模特已训练成型，成果已可以媲美真实模特拍摄效果，未来AI 将持续赋能公司降本增效。

盈利预测：遥望科技持续领跑直播电商赛道，在主播矩阵、内容生产、供应链建设、渠道部署、数字化运营等维度具备全方位优势，AI 建设持续发力赋能降本增效，非标服配矩阵有望打造成长新引擎。我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润0.81/4.62/9.35 亿元，对应当前股价（2023年08 月31 日）PE 分别为118.1/20.7/10.2 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济风险、行业政策风险、市场竞争风险、互联网技术人员流失的风险、资产减值风险