1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：实现收入77.2 亿元，同比增长6.1%，归母净利润3.9 亿元，同比增长2.5%（对应上年调整前口径）；2Q23 实现收入40.0 亿元，同比增长12.1%，归母净利润2.1 亿元，同比增长4.2%，业绩符合我们预期。

1H23 公司毛利率同比提高0.1ppt 至14.2%；四项期间费用率合计同比提高0.4ppt 至8.9%，其中销售、管理、研发费用率分别同比提高0.1ppt、0.5ppt、0.1ppt；归母净利率同比降低0.2ppt 至5.1%。上半年公司经营现金净流入6,563 万元，较上年净流出3.9 亿元同比转正；投资现金净流出1.2 亿元，同比上年略有减少。

发展趋势

1H23 新签订单强劲增长，EPC 和装配式订单高增。我们估算上半年公司钢结构业务收入增速和毛利率均保持平稳。1H23 公司新签合同112 亿元，同比增长34.5%，其中新签EPC 及装配式项目22 亿元，同比增长157%。

上半年浙江省制定先进制造业集群建设行动方案，计划每年招商引资落地10 亿元以上制造业重大项目100 个以上、1 亿美元以上外资重大项目20 个以上等，我们认为有望为公司钢结构业务提供需求支撑；上半年公司工业板块合营连锁业务新签合同1.5 亿元，同比高增596%，我们认为公司在工业客户稳定的客户基础有望为未来项目签约提供保障。

关注BIPV 及储能业务落地进展。根据公司公告，2023 年初公司与国家电力投资集团签署合作协议，拟合资设立子公司，以“开发+投资+建造+转让”形式推进BIPV 发展；截至目前公司已和敏实集团、长鸿高科等公司签订分布式光伏发电项目合作协议；持续推进熔盐储能业务开展，布局工商业储能业务。我们认为公司凭借广泛的工业客户基础，有望在BIPV 业务获取上取得领先优势，建议关注相关业务落地进展。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测不变。当前公司交易于8.8x/7.3x 2023e/2024e P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价4.78 元，对应11.3x/9.4x 2023e/2024eP/E，较当前股价有28%的上行空间。

风险

钢结构和BIPV项目承接不及预期。