23H1 公司实现营收7.01 亿元，同比+13.79%，其中23Q2 实现营收2.86 亿元，同比+17.46%。公司“稳存量、提增量”，存量高端红枣业务精简SKU 聚焦高价值产品实现稳步发展，增量“红小派”逐步起势，5 月后突破1000 万月销，第二增长曲线清晰。公司围绕“1+N”品牌战略，聚焦红枣的同时，拓展健康锁鲜食品。分品类看，23H1 红枣类实现营收5.32 亿元，同比+38.93%，主因高端红枣业务稳步增长、红小派持续放量。坚果类营收同比+52.00%至0.34 亿元，其他类营收同比-45.04%至1.06 亿元，预计来自于红枣咖啡业务精简。分渠道看，23H1 电商、专卖店分别占比37.96%、29.41%，过去公司以专卖店建立高端红枣心智，提升整体服务品质，6 月末公司河南省内、省外分别拥有262、166 家专卖店。当前公司以红小派产品为契机，打开便利店、零食量贩店等渠道，覆盖终端网点超一万家，有力拓展渠道广度，同时线上加大直播拓展力度。事件：
公司公佈2023 年半年報，23H1 實現營收7.01 億元，同比+13.79%；歸母淨利潤-0.18 億元，同比-880.11%；扣非歸母淨利潤-0.52 億元。
穩存量提增量，戰略落地效果驗證
23H1 公司實現營收7.01 億元，同比+13.79%，其中23Q2 實現營收2.86 億元，同比+17.46%。公司“穩存量、提增量”，存量高端紅棗業務精簡SKU 聚焦高價值產品實現穩步發展，增量“紅小派”逐步起勢，5 月後突破1000 萬月銷，第二增長曲線清晰。公司圍繞“1+N”品牌戰略，聚焦紅棗的同時，拓展健康鎖鮮食品。分品類看，23H1 紅棗類實現營收5.32 億元，同比+38.93%，主因高端紅棗業務穩步增長、紅小派持續放量。堅果類營收同比+52.00%至0.34 億元，其他類營收同比-45.04%至1.06 億元，預計來自於紅棗咖啡業務精簡。分渠道看，23H1 電商、專賣店分別佔比37.96%、29.41%，過去公司以專賣店建立高端紅棗心智，提升整體服務品質，6 月末公司河南省內、省外分別擁有262、166 家專賣店。當前公司以紅小派產品爲契機，打開便利店、零食量販店等渠道，覆蓋終端網點超一萬家，有力拓展渠道廣度，同時線上加大直播拓展力度。
淡季規模效應有限壓制利潤表現，整體毛利率相對穩定23H1 實現歸母淨利潤-0.18 億元，同比-880.11%，其中23Q2 實現歸母淨利潤-0.31 億元，Q2 虧損主因處於紅棗消費淡季，規模效應體現有限。23H1 毛利率爲23.78%，同比-0.18pct，其中紅棗品類毛利率爲26.07%，同比-0.45pct，預計毛利率下降主因拓展紅小派等產品，定位零食屬性，以高週轉模式運營，整體毛利水平相對較低，但紅棗成本下降予以一定對沖。23H1 銷售費用率爲22.08%，同比+1.11pct，銷售費用率提升主要來自於直播推廣費用增加。
Q2 淡季打開渠道合作，H2 旺季有望釋放向上潛力公司以“穩存量、擴增量”戰略出發，聚焦高價值產品帶動紅棗業務穩步增長的同時，重點打造“紅小派”第二增長曲線，成立“增長委員會”着力培育大單品、豐富渠道覆蓋度。Q2 爲紅棗淡季，逐步拓展便利店、零食店等渠道合作，預計H2 進入旺季，疊加合作系統數量增加、產品矩陣豐富、零食店自身擴店等釋放增量。
投資建議：
結合公司戰略拓展導向，我們小幅調整此前盈利預測，將2023 年營收由17.03 億元調整至16.26 億元。我們預計2023-2025 年公司收入分別達到16.26、19.44、22.89 億元，淨利潤分別實現0.18、0.47、0.94 億元，若不考慮股權激勵費用，則公司淨利潤分別爲0.32、0.65、 0.99 億元。看好公司拓展新品類新渠道帶來的邊際改善，給予買入-A 的投資評級，由於公司短期利潤波動性較大，6 個月目標價爲10.10元，相當於2023 年2.8X PS。
風險提示：新品拓展不及預期、渠道拓展不及預期、成本大幅波動。