公司發佈2023 年半年報：
2023H1 公司實現營業收入14.39 億元/-7.59%，歸母淨利潤-0.24億元/-492.02%，歸母扣非淨利潤-0.24 億元（去年同期為-0.14億元），收入下滑主要系合作的部分品牌收入同比下滑所致。單拆Q2，實現營業收入8.25 億元/-2.07%，歸母淨利潤34.56 萬元（去年同期為-658.76 萬元），歸母扣非淨利潤115.06 萬元（去年同期為-2540.76 萬元），單Q2 實現扭虧。
毛利率有所增長，費用水準略有提升。
2023H1 毛利率增長1.80pcts 至31.98%。費用端，銷售/管理/財務/ 研發費用率分別為23.29%/4.07%/-0.56%/0.38% ， 同比+0.77pct/+0.47pct/+0.09pct/-0.02pct 。淨利率為0.38%/-0.02pct。
電商零售仍貢獻主要收入，新興渠道維持高速增長。
（1）分業務模式來看，電商零售業務仍貢獻主要收入，2023H1電商零售業務營收13.36 億元/-6.00%，毛利率31.68%/+0.64pct；品牌營銷運營服務營收0.45 億元/ -8.04% ， 毛利率50.67%/+0.51pct；其他業務收入0.58 億元/-33.18%，毛利率24.37%/+19.55pcts。
（2）分平臺來看，新興渠道高速增長， 2023H1 天貓國內平臺/天貓國際平臺分別實現營收11.71/0.32 億元， 同比-14.54%/-35.88%，天貓平臺共有店鋪63 家、上半年淨減少4 家；新興渠道業務增長表現亮眼，其他平臺（以抖音為主）實現收入2.36 億元，同比+72.49%，截至報告期末公司運營抖音小店46 家、上半年淨增10 家。
開發新品類、投資新品牌、拓展新渠道。
立足自身優勢、開發新品類，報告期內公司與 Dr.JE、歐邦琪、漢高家清等品牌達成合作，進入食品、寵物等領域；發力自有&孵化品牌，報告期內自有品牌“尋味檔案”增長迅速、與沙縣小吃集團達成戰略合作，投資輕食品牌“Perfect Bowl”、有望成為新增長點；持續拓展新興渠道，收入佔比接近15%。
投資建議：
買入-A 投資評級。由於居民消費力仍待恢復，結合上半年業績表現，我們預計公司2023 年-2025 年實現營收33.04/36.40/40.11 億元，同比+23.54%/+13.26%/+13.19% ， 預計實現歸母淨利潤1.90/2.35/2.88 億元，2024、2025 年同比增速分別為+23.61%、+22.18%。給予6 個月目標價14.27 元，對應23 年30xPE。
風險提示：品牌經營狀況風險，供應商集中度較高風險，商品質量控制風險等。