事件：
公司發佈2023 年中期業績報告：2023 年上半年，公司實現營業收入11.33 億元，同比增長10.71%；對應淨利潤爲1.36 億元，同比增長51.74%。截至2023 年6 月30 日，公司在手現金及等價物爲24.66 億元；同期公司派息率提升至40%（22H1 爲25%）。
寵物及寵物產品業績高增，線上渠道佔比持續上升分業務來看，2023 年上半年公司家居護理/個人護理/寵物及寵物產品業務分別營收10.44/0.43/0.45 億元，同比分別增減10.81%/-3.94%/41.10%，其中寵物產品持續拓展市場，繼續實現業績高增。分渠道看，公司線上渠道（線上自營店、線上分銷商、社區電商平台）/線下渠道（線下分銷商、企業及團體客戶、海外分銷商、立白渠道、代工業務）23H1 分別營收3.41/7.91 億元，同比分別增長25.01%/5.50%，其中線上渠道營收佔比同比+3.45pct 增長至30.1%。
盈利能力同比改善，費率控制穩定
2023H1 公司毛利率/淨利率分別爲41.30%/12.0%，同比分別變化+2.15/+3.24pct，其中家居護理/個人護理/寵物及寵物產品毛利率分別爲41.2%/42.6%/45.
4%，同比分別變動+2.35/+3.30/-4.70pct。期間費用方面，23H1 公司銷售及分銷開支/行政開支佔收入比例分別爲23.38%/7.47%，同比22H1 分別變動0.06/0.37pct；同期財務成本佔比爲0.04%，同比基本保持穩定。
家居護理基本盤定位不改，寵物板塊積極佈局構建護城河家居護理業務板塊，公司在保持殺蟲驅蚊、家居清潔產品頭部品牌力的同時（公司殺蟲驅蚊產品連續8 年在國內市佔率第一），推出差異化產品，並且打造多款高毛利的大單品。寵物業務方面，公司自進入寵物板塊以來，不斷強化寵物用品、食品、保健品上游供應鏈及下游渠道分銷能力，先後通過戰略合作、股權投資等方式佈局貓砂工廠、山東帥克、中博綠亞等，並逐步由線上渠道向寵物全渠道協同發展，投資爪爪科技，開展線下千店計劃，未來將不斷拓寬寵物業務版圖，以寵物賽道驅動公司業績增長。
投資建議與盈利預測
產品端我們看好公司切入寵物行業帶來的遼闊增長空間；渠道端認爲公司線上線下齊頭並進的全渠道覆蓋策略有望實現多維度的增長。預計公司2023-2025年營業收入分別爲15.78/17.64/19.33 億元，歸母淨利潤分別爲1.11/1.47/1.74億元，對應EPS 分別爲0.08/0.11/0.13 元/股，當前股價對應PE 分別爲17.79/13.43/11.31。給予“買入”評級。
風險提示
行業競爭加劇風險、原材料價格上漲風險、銷售及分銷商存貨積壓風險