2）中纤板方面，持续推进产品差异化升级，获取传统领域细分市场增量，上半年新开发无醛镂铣板客户11 家，公司产品在装修墙板、家电电子等新领域得到应用。此外，23H1 林木业务营收同降48.50%至0.24 亿元。欽州工廠產能釋放，23H1 營收同增39.84%，維持“增持”評級公司23H1 實現營收10.93 億元（yoy+39.84%），歸母淨利3541 萬元（yoy-14.03%），扣非淨利3658 萬元（yoy+2.72%），上半年利潤增速不及收入主要系人造板價格承壓等影響下毛利率下行所致。其中Q2 營收6.68億元（yoy+64.84%），歸母淨利4555 萬元（yoy+387.44%），收入高增主要系欽州工廠投產後訂單增加所致，Q2 單季利潤增速較高主要系收入高增速下管理費用率得到攤薄以及去年同期基數低所致。考慮到欽州工廠產能釋放，我們上調人造板收入預測，預計23-25 年歸母淨利分別爲1.50、1.84、2.19 億元（前值1.39/1.70/2.07 億元），對應EPS 爲0.13/0.16/0.19 元，BPS 爲2.58/2.74/2.94 元，參照2018 年以來公司1.35 倍PB（LF）均值，給予23 年1.35 倍PB，目標價3.48 元（前值3.55 元），維持“增持”評級。
人造板收入放量增長，林木業務階段性承壓
分業務拆分，不考慮分部間抵消，23H1 人造板業務營收同增46.4%至10.34億元，其中：1）刨花板方面，公司欽州工廠逐步形成穩定客羣，惠州工廠周邊新客戶拓展進展良好。F4 星板銷量同比增長78%，銷量佔比大幅提升。
2）中纖板方面，持續推進產品差異化升級，獲取傳統領域細分市場增量，上半年新開發無醛鏤銑板客戶11 家，公司產品在裝修牆板、家電電子等新領域得到應用。此外，23H1 林木業務營收同降48.50%至0.24 億元。
銷售毛利率同比下降4.81pct，期間費用率同比下降3.23pct23H1 銷售毛利率同降4.81pct 至8.7%，我們判斷主要系人造板價格承壓、高毛利率的林木業務營收佔比下滑等所致；23H1 期間費用率同降3.23pct至6.3%，其中銷售費用率同增0.12pct 至0.6%，主要系公司開拓中纖板市場及欽州工廠投產後新增銷售費用所致；管理+研發費用率同降2.81pct 至5.8%，主要系收入增長之下對費用的攤薄效應增強所致；財務費用率同降0.54pct 至-0.1%，主要系公司匯兌收益增加及利息費用減少所致。
人造板行業龍頭，客戶資源優質豐富
製造端，作爲國內領先的人造板行業龍頭企業，公司在廣西南寧、百色和安徽池州擁有3 家纖維板工廠，在廣西南寧、欽州和廣東惠州擁有3 家刨花板工廠，合計產能規模達180 萬m?，同時通過智能製造提升精細化管理水平，生產製造優勢領先。銷售端，公司持續深耕人造板創新研發及產品生產，客戶廣泛分佈於定製及成品傢俱、木地板、木門、窗簾製品、PCB 線路板、洗衣機蓋板、房地產等多項領域，客戶資源優質豐富。
風險提示：下游需求不及預期，原材料成本上行，客戶拓展不及預期。