投資要點
本週五（9 月1 日）有一家創業板上市公司“崇德科技”詢價。
崇德科技（301548）：公司深耕動壓油膜滑動軸承技術，下游覆蓋能源發電、工業驅動、石油化工及船舶等領域。公司2020-2022 年分別實現營業收入3.23 億元/4.11 億元/4.50 億元，YOY 依次爲25.54%/26.92%/9.63%,三年營業收入的年複合增速20.43%；實現歸母淨利潤0.46 億元/0.63 億元/0.91 億元，YOY 依次爲38.23%/37.24%/43.73%，三年歸母淨利潤的年複合增速39.71%。最新報告期，2023 年1-6 月公司實現營業收入2.61 億元，同比上升28.56%；實現歸母淨利潤0.50 億元，同比上升19.34%。根據初步預測，預計公司2023 年1-9 月實現歸母淨利潤0.78-0.81 億元，較上年同期變動27.76%-32.19%。
投資亮點：1、公司爲動壓油膜滑動軸承市場的國內龍頭，客戶覆蓋國內外主機廠商標杆企業。公司是國內動壓油膜滑動軸承市場的龍頭，全球份額第六（2020 年1.31%）、國內份額第一；在國內的市佔率從2019 年的4.68%穩步提升到2021H1 的6.21%。憑藉質量優勢、成本優勢，以及型譜齊全的產品優勢，公司先後承接了多個國家級重大項目和國產化項目，包括“華龍一號”核島主泵軸承研發項目、巴基斯坦恰希瑪核島主泵軸承項目、南水北調東線工程部分泵站樞紐等。公司目前客戶覆蓋上海電氣、東方電氣、中核集團、中國中車、中船重工、中國石化、西門子、GE、ABB 等主機制造標杆企業。2、公司核心產品動壓油膜滑動軸承助力高端滑動軸承的進口替代，並有望在超大功率風電齒輪箱“以滑代滾”趨勢中佔據先機。我國的滑動軸承技術水平在覈電、風電、船舶等具有極端工況及特殊環境要求的中高端重點領域存在自主性缺口。公司創始人及核心技術人員在各種複雜工況環境下積累了20 年的數據和修正迭代經驗，核心產品動壓油膜滑動軸承主要參數方面達到甚至部分優於國際龍頭競品，推動了先進核電技術裝備、船舶電力推進系統、重型燃機及“乙烯三機”等重大裝備的國產化率提升。其中在風電領域，目前國內的風電主軸齒輪箱滾動軸承幾乎完全依賴對SKF（斯凱孚）、NSK 及FAG 等品牌的進口，而擁有百年製造歷史的全球知名滾動軸承企業斯凱孚（中國）是公司股東（持股6.96%），同時公司也是SKF 的授權工業經銷商；未來公司在延續經銷SKF 滾動軸承業務規模之外，有望在超大功率風電齒輪箱通過“以滑代滾”實施降本增效過程中的趨勢中佔據市場先機。
同行業上市公司對比：綜合考慮業務與產品類型等方面，選取申科股份、長盛軸承、雙飛股份爲崇德科技的可比上市公司；從上述可比公司來看，2022年平均收入規模爲6.72 億元，銷售毛利率爲25.32%；剔除負值的可比PETTM（算術平均）爲47.60X；不過由於產品所處細分領域的差異，我們傾向於認爲PE-TTM（算術平均）的可比性有限；相較而言，公司營收規模低於行業可比公司平均，毛利率高於行業可比公司平均。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。