業績概況：2023H1 公司營收同降17.97%至3.18 億元，歸母淨利潤同降12.89%至7709萬元，扣非淨利潤同降11.84%至6135 萬元。其中2023Q2 營收同降22.87%至1.79 億元，歸母淨利潤同降12.97%至5955 萬元，扣非淨利潤同降12.24%至4876 萬元。
招生受損影響2023H1 收入表現，其中Q2 環比有所改善，預計下半年有望迎拐點。報告期內收入表現仍承壓。收入確認通常週期通常為6 個月，2023H1 業績表現主要受2022Q4外部環境變化導致包括IT 在內的各行業人才招聘需求階段性大幅減少拖累，招生端階段性承壓；2023 年企業信心有所提振，招聘需求回暖，我們預計公司招生環比有所恢復，支撐2023Q2 收入端環比改善，但宏觀就業環境壓力影響猶存，且2022Q2~Q3 招生數據優異形成高基數，我們預計截止2023Q3 招生人數仍同比下滑，截至2023Q2 末合同負債1.4 億元，較2022 年末減少21.95%，Q2 單季度收款（銷售商品、提供勞務所獲得的現金）1.0億元（yoy-49.5%），反映2023Q3 收入或將延續承壓趨勢；2023H2 宏觀經濟回暖趨勢已現，有望帶動就業需求從而提振公司招生表現，2023Q4 有望實現招生同比增長以及收入端環比改善。分業務看，2023H1 線上及線下短期培訓實現收入3.1 億元，同比下降17.98%，同時於2022 秋季開始招生的宿遷傳智互聯網中等職業技術學校報告期內實現收入187 萬元，環比增長20.4%。
降本增效成果保持，盈利水準維持穩定。公司培訓主業租金與人員成本相對剛性，但受益於公司2022 年以來一系列降本增效成果得以保持，2023H1 營業成本同比減少，支撐公司毛利率僅小幅同降1.03pct 至58.3%（其中Q2 同增0.02pct 至62.93%），銷售/管理/研發費用率分別為15.6%/11.7%/9.4%，同比-2.2/+0.6/+0.7pct，銷售淨利率24.21%，同比穩中小幅提升1.7pct。
課程迭代升級，教學質量持續提升。教研方面看，一方面，報告期內公司進行課程迭代，傳統王牌JAVA 學科針對中高端就業需求進行深度升級，電商視覺設計學科UI/UE 方面進行升級，同時新增積體電路應用開發課程，順應人工智慧快速發展趨勢將AI 應用融入各類學科，提高數位化人才綜合應用能力；另一方面，報告期內公司加強教學質量提升，公司副總經理深入各地校區對教師進行教學指導，同時種子教師生力軍儲備充裕，未來宏觀經濟形勢向好預期下有望快速助力公司招生重回快速增長軌道。
學歷教育加快推進，有望實現學歷&培訓雙輪增長。截至2023 年8 月，公司擬募資不超過5 億元投資舉辦的大同互聯網職業技術學院已取得建設用地規劃許可證、不動產權證書（國有建設用地使用權）、建設工程規劃許可證和建設專案施工許可證，學校擬建佔地面積約300 餘畝，建築總面積10 萬平方米，專案建設正在按計劃穩步進行中。公司學歷教育業務板塊有望實現高等教育與中職教育縱向貫通，協同職業培訓業務板塊共同實現數位化人才培養的全面佈局，充分享受職業教育發展紅利。
投資建議。公司為我國數位化人才培訓龍頭，持續打磨課程產品，積澱優良口碑，有望通過學歷教育及職業培訓雙軌發展提升市佔率，驅動未來增長。根據2023 半年報，由於2023H1宏觀環境恢復不及預期，企業招聘需求放緩，我們調整公司2023-2025 年歸母淨利潤預測至1.6/2.0/2.4 億元，同比變動-12.7%/27.3%/19.2%，對應PE 33.1/26.0/21.8X，維持“買入”評級。
風險提示：數位化人才市場需求下降、行業競爭加劇、拓展過程中公司業績不達預期等。