2）毛利率角度，2023Q2 毛利率为8.24%，同环比分别+3.16/+2.11pct，同环比均提升主要系Q2 交付规模增长，产能利用率提升，同时单车均价上涨叠加上游大宗等原材料降价，成本降低等多因素综合所致。Q2 单车均价增长至25.97 万元，同环比分别+12.57%/+8.17%。3）费用率角度：Q2 公司销售/管理/研发费用率分别2.21%/2.52%/3.92%，同比分别-0.32/-3.49/-2.55pct，环比分别-0.32/-0.29/+0.33pct，公司持续加强费用管控提升效率，销售/管理费用同环比均下降。4）2023Q2 公司归母净利率1.79%，同环比分别+5.44/+1.35pct，量价齐升驱动盈利能力快速兑现。投資要點
公告要點：一汽解放發佈2023 年半年報，2023Q2 實現營業收入189.77億元，同環比分別+145.97%/+35.19%；Q2 歸母淨利潤3.4 億元，扣非後歸母淨利潤2.34 億元；Q2 毛利率8.24%，同環比分別+3.16/+2.11pct；Q2 業績表現超我們預期。
Q2 中重卡量價齊升，盈利能力迅速增長。1）營收角度，2023Q2 重卡行業累計實現批發銷量約24.7 萬輛，同環比分別+66.69%/+2.35%，同環比大幅增長主要系去年同期基數較低；一汽解放2023Q2 實現批發銷量7.3 萬輛，同環比+118.5%/+24.98%，環比大幅跑贏行業整體，主要系公司著力各細分市場均衡發展，重塑營銷攻堅能力，從而銷量大幅提升。
2）毛利率角度，2023Q2 毛利率為8.24%，同環比分別+3.16/+2.11pct，同環比均提升主要系Q2 交付規模增長，產能利用率提升，同時單車均價上漲疊加上游大宗等原材料降價，成本降低等多因素綜合所致。Q2 單車均價增長至25.97 萬元，同環比分別+12.57%/+8.17%。3）費用率角度：Q2 公司銷售/管理/研發費用率分別2.21%/2.52%/3.92%，同比分別-0.32/-3.49/-2.55pct，環比分別-0.32/-0.29/+0.33pct，公司持續加強費用管控提升效率，銷售/管理費用同環比均下降。4）2023Q2 公司歸母淨利率1.79%，同環比分別+5.44/+1.35pct，量價齊升驅動盈利能力快速兌現。
鞏固提升國內市場市佔率，海外加速出口佈局，有望保持持續高增長。
2023 年全年來看，我們預計重卡行業批發銷量達88 萬輛，其中出口（中汽協口徑）/國內分別為27/61 萬輛，同比分別+55%/+29%；一汽解放國內市佔率穩固，全球化戰略佈局不斷加速，帶動整體銷量和盈利雙增長。
營銷採購方面，解放具備超900 家經銷商，營銷網路遍佈全國260 餘個地級市，容量1000 輛以上地市覆蓋率99%，全國平均服務半徑48 公里；海外方面，公司產品出口東南亞、中東、拉美等80 個國家和地區，在全世界近40 個國家和地區有近80 個一級經銷商，近300 家分銷商，助力公司海外佈局。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2023~2025 年營業總收入為517.77/755.77/946.89 億元，歸屬母公司淨利潤為16.54/35.37/46.67 億元，分別同比+350%/+114%/+32%，對應EPS 為0.36/0.76/1.01 元，對應PE為24/11/9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：重卡行業復甦不及預期；海外出口波動超預期；原材料價格大幅波動。
