事件概述

23H1 收入13.78 亿元（+55%），毛利率45.4%（+1.5pct），归母净利润2.35 亿元（+358%），扣非归母净利润1.49 亿元（+205%），扣非归母净利率10.8%（+5.3pct）。

23Q2 收入7.28 亿元（+73%），毛利率46.0%（+3.6pct），归母净利润7243 万元（+420%），扣非归母0.77 亿元（+563%）。随着公司经营规模的扩大，公司采购端议价能力进一步提升，采购成本下降，各项费用均有所下降，整体上拉动公司毛利率和净利率水平的提升；

23H1 公司费用率控制效果较好，销售费用率、管理费用率、财务费用率依次为15.8%、11.9%、2.1%，分别同比减少2.2、2.5、1.3pct。

屈光视光稳步增长，白内障等基础眼病疫后增速强劲23H1 分板块看，屈光收入7.1 亿元（+33%），毛利率53.0%（+0.7pct）；视光收入1.9 亿元（+53%），毛利率45.7%（+2.9pct），受益于整体消费复苏；白内障收入2.7 亿元（+137%），毛利率43.4%（+8.1pct），系公司品牌知名度和美誉度提升，白内障业务作为以往的传统优势项目再度发力；综合眼病收入2.0 亿元（+71%），毛利率19.8%（+4.6pct）；稳步推进扩张计划，确保收入增长潜力。23H1 上海奉贤普瑞、湖北普瑞医院陆续开诊，完成对东莞光明眼科的收购工作（23H1实现收入1.0 亿，净利润0.27 亿），目前公司已设立27 家连锁眼科专科医院，另有多家新院已完成选址工作，正在筹备过程中。

过去三年新开诊的医院将成为普瑞眼科未来新的内生增长引擎。

业绩预测及投资建议

因公司上半年业绩表现亮眼，且向好趋势确定性高，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年营收分别为28.0、33.4、41.0 亿元（原值为25.7、32.2、40.1 亿元），对应增速分别为62%、20%、23%；归母净利润为3.1、3.2、4.1 亿元（原值为2.4、2.1、2.8 亿元），对应增速分别为1418%、2%、30%，EPS为2.1、2.1、2.8 元（原值为1.6、1.4、1.9 元）；对应2023 年8月31 日106.4 元/股收盘价，PE 分别为51/50/39X；维持“增持”评级。

风险提示

扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争　　加剧风险；新冠疫情持续反复导致业绩不及预期风险；行业政策风险。