维持“增持”评级 。公司2023 年上半年实现归母净利润0.38 亿，同比降32.36% ， 公司业绩符合预期。维持公司2023-25 年EPS 预测为1.56/1.93/2.09 元，对应归母净利润分别为1.33/1.65/1.79 亿元。考虑到同行业公司估值水平的下行，参考同类公司，给予公司23 年40 倍PE 进行估值，下调公司目标价至62.4 元（原69.69 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
公司2023 年上半年業績符合預期。公司積極開拓新市場、新客戶，對沖消費電子需求的下行。募投項目穩步落地，降本工藝持續推進，預期產量、業績將穩步釋放。
投資要點：
維持“增持”評級 。公司2023 年上半年實現歸母淨利潤0.38 億，同比降32.36% ， 公司業績符合預期。維持公司2023-25 年EPS 預測爲1.56/1.93/2.09 元，對應歸母淨利潤分別爲1.33/1.65/1.79 億元。考慮到同行業公司估值水平的下行，參考同類公司，給予公司23 年40 倍PE 進行估值，下調公司目標價至62.4 元（原69.69 元），維持“增持”評級。
開拓新客戶、新市場，持續投入研發。公司持續投入研發，針對下游緊缺的超微電感用粉體開展工藝優化工作，提升了超微粉體的產出率。在消費電子需求下降的背景下，公司在汽車、服務器等領域進行開拓。公司完成了高強鋼、輕質鋼等材料的開發，在消費電子結構件領域取得新的突破。
在軟磁功能件領域，公司相關粉體材料已經進入相關供應商名錄。依託自身的技術優勢，公司積極開拓新產品，匹配下游的新需求，不斷做強主業。
募投項目預期落地，羰基鐵粉產能迎來上升。公司“年產 6000 噸羰基鐵粉等系列產品項目”、“高性能超細金屬及合金粉末擴建項目” 預期在2023 年 9 月投產。項目投產後，公司羰基鐵粉產能、合金粉末產能將進一步上升，預期2023-2024 年公司金屬粉末產量將迎來上升。
關鍵降本工藝取得突破，未來空間廣闊。通過使用低含量鐵源替代高純鐵料，公司羰基鐵粉降本工藝取得突破。該創新工藝生產的產品一方面可部分或者完全替代電解、霧化等較低性能競品，拓展新的應用領域，另一方面可以提高現有下游的需求量，該降本工藝打開了公司未來的成長空間。
風險提示：新建產能不及預期，消費電子需求持續下行。
