资产重组持续推进，期待免税业务提供第二增长曲线。22 年5 月公司提示拟收购海旅免税100%股权，该重组事项于22 年9 月、10 月、11 月分别获海南省国资委批复和中国证监会受理，并于11 月收到《一次反馈意见》。23Q2 收入恢復至19 年77%，歸母淨虧損收窄。（1）23H1 公司實現營業收入3.83 億元，同比+6%，恢復至19 年的68%；實現歸母淨利潤-0.46 億元，同比-42%，主要系1）班線客運利潤同比減少；2）燃料進銷價差下降，銷售利潤同比減少；3）辭退福利及銀行貸款利息同比增加。（2）23Q2 公司實現營業收入1.92 億元，同比+13%，恢復至19 年的77%；實現歸母淨利潤-0.14 億元，較2022 年的-0.16 億元虧損進一步收窄。
分業務來看：（1）客運業務板塊：23H1 租包車業務實現收入0.44 億元，同比+65%；定製客運業務實現收入0.13 億元，同比+119%；校車業務實現營收0.2 億元，同比+20%；城鄉公交業務收入0.23 億元，同比+13%。（2）汽車服務板塊：23H1 銷售油料3373 萬升，其中對外銷售佔比89%；充電樁業務實現銷售額541 萬元，同比+44%；汽車銷售業務銷售額6745 萬元。（3）商業運營板塊實現租金收入2979 萬元，同比+4%。
毛利率同比基本持平，費用端控制得當。23H1 公司毛利率12.95%，同比-1.3pct；其中23Q2 實現毛利率14.06%，同比-1.01pct。費用方面，23H1公司銷售費用率1.37%，同比-0.16pct，管理費用率23.36%，同比-0.73pct。
資產重組持續推進，期待免稅業務提供第二增長曲線。22 年5 月公司提示擬收購海旅免稅100%股權，該重組事項於22 年9 月、10 月、11 月分別獲海南省國資委批覆和中國證監會受理，並於11 月收到《一次反饋意見》。
23 年3 月收購交易事項獲上交所受理。23H1 報告期內公司完成上交所關於本次重大資產重組事項第一次問詢函的回覆。期待資產注入持續推進，爲公司帶來成長新動能。
盈利預測與投資建議：公司深耕客運業務，伴隨海南客流持續修復，傳統業務有望維持穩定，同時穩步推進入稅資產注入、加快轉型升級，擁抱第二增長曲線。暫不考慮資產注入帶來的收入和業績增量，我們預計公司2023-2025 年收入分別爲7.8/8.3/8.9 億元，同比增長5%/7%/7%，歸母淨利潤分別爲-0.31/0.23/0.43 億元，同比-178%/+175%/+85%，給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，資產注入進度不及預期風險，消費力恢復不及預期風險。