维持“增持” 评级，维持目标价33.16元，对应2023 年16xP/E：公司2023H1 调整后营收（含私募股权投资收入）9.17 亿元，同比-12.97%，归母净利润为4.55 亿元，同比-12.92%，符合预期。我们维持23/24/25 年归母净利润预测为16/21/26 亿元，对应EPS 为2.11/2.69/3.44 元。维持“增持”评级，维持目标价33.16 元，对应23 年16xP/E。本報告導讀：
公司2023H1 業績承壓，主因受私募股權業務投資收益拖累，預計隨着新基金規模提升及老基金項目退出兌現業績報酬，公司未來業績將加速釋放。
投資要點：
維持“增持” 評級，維持目標價33.16元，對應2023 年16xP/E：公司2023H1 調整後營收（含私募股權投資收入）9.17 億元，同比-12.97%，歸母淨利潤爲4.55 億元，同比-12.92%，符合預期。我們維持23/24/25 年歸母淨利潤預測爲16/21/26 億元，對應EPS 爲2.11/2.69/3.44 元。維持“增持”評級，維持目標價33.16 元，對應23 年16xP/E。
2023H1 業績下滑主因受私募股權投資收益拖累：2023 上半年私募股權業務投資收益3.56 億元，同比-18%，貢獻營收下滑量的56%。投資收益下滑主要緣於：1）公司待IPO 的多個項目如屹唐半導體、捷氫科技、蜂巢能源等延期上市；2）基於企業會計準則規定，“公司預計取得超額業績報酬11 億元”未計入2023 上半年利潤。同時，公司私募股權業務管理費收入同比-16%，主因公司老基金項目逐步退出導致在管規模下降。上半年公司水泥業務承壓，收入同比下滑8%，主因一季度下游項目放緩導致整體需求疲軟，疊加競爭對手的低價策略及水泥行情下行導致的價格承壓。
新基金規模逐步提升，老基金項目逐步退出兌現收益，看好未來業績加速釋放：公司新基金認繳總額已達51.5 億元，隨規模提升有望帶來管理費收入正向增長。公司老基金多個項目如翱捷科技、致歐科技已於科創板上市，其他多個項目也在上市進程中，上市及後續的退出將加速公司跟投收益及業績報酬的兌現，業績將加速釋放。
催化劑：公司新基金募集提速。
風險提示：私募股權投資行業景氣度下降，監管政策變動。