本報告導讀：
公司2023H1 業績不及預期。鋼鐵需求偏弱、鋼價下跌，疊加原材料價格降幅較小，公司盈利短期繼續承壓。伴隨需求逐步回暖，公司盈利仍有望回升。
投資要點：
維持“增持”評級。2023H1實現營收232.68億元，同比降12.66%，歸母淨利潤-1.73 億元，同比降137.89%，業績不及預期。考慮需求較弱，且成本端承壓，下調公司2023-2025 年歸母淨利潤預測為0.46/3.40/6.41 億元（原4.28/8.82/12.35 億元），對應EPS0.02/0.14/0.26 元。但考慮公司優化產品結構，盈利能力有望逐步回升，維持目標價為5.67 元，維持“增持”評級。
產量同比增長，盈利繼續承壓。2023H1 公司鐵、鋼、材產量分別為485.61、560.81、550.94 萬噸，同比分別增7.69%、4.52%、4.84%。由於鋼鐵需求偏弱、鋼價下跌，疊加原材料價格降幅較小，公司盈利能力有所下降，2023H1 公司毛利率、淨利率分別為5.1%、-0.73%，同比分別降2.33、2.47個百分點。伴隨需求逐步回暖，公司盈利仍有望回升。
優化產品結構，提高工業材佔比。在公司所在區域市場範圍內，公司是唯一擁有中厚板、優質圓棒、H 型鋼生產線的企業，近年公司致力於優化產品結構，提升工業材佔比，保持區域品種結構的差異化優勢。子公司羅源閩光新建的H 型鋼生產線已於22 年5 月投產，設計產能130 萬噸/年，2023H1 公司H 型鋼營收佔比為7.41%，同比升6.06 個百分點。未來公司工業材貢獻業績有望持續提升。
區域鋼鐵龍頭，有溢價優勢。公司鋼材總產能1200 萬噸/年，為福建省龍頭鋼企，在省內的建材市場佔有率為48%、圓鋼市場佔有率70%、中板市場佔有率80%、型鋼市場佔有率55%以上；公司加強市場維護，將力爭省內建材售價高於“周邊四地”均價10 元/噸以上。
風險提示：原料價格大幅上漲；鋼材回暖不及預期。