23Q2 新增3D 打印机业务并取得突破性进展，与行业头部达成战略合作。3D 打印正加速向消费级渗透，市场前景潜力较大。公司与行业头部企业创想三维达成战略合作关系，公司AI 激光雷达进入创想三维AI 智能FDM 旗舰机K1 Max，助力其实现高速度、高精度3D 打印，并且一举解决了调平耗时长、喷嘴流量难控制、调平效果差、首层质量难以控制等FDM 3D 打印机行业痛点。此外，双方合作推出智能3D 扫描仪和星云屏+AI 激光雷达生态产品。考虑到创想三维22 年出货量100 万+台，我们看好公司绑定大客户空间广阔，并有望加速打开3D 打印蓝海市场。公司8 月29 日發佈2023 年半年報，2023H1 實現營收 1.65 億元（yoy-9.66%）、歸母淨利-1.40 億元；單季度來看，23Q2 實現營收1.04 億元（yoy+3.64%、QoQ+69.90%）、實現歸母淨利-0.72 億元。
扭轉業績下滑趨勢，23Q2 恢復增長。收入端，公司 23H1 實現營收 1.65 億元，同比-9.66%； 23Q2 實現營收 1.04 億元，同比+3.64%，環比+69.90%。公司結束自22Q3 以來連續三個季度的同比下滑趨勢，重拾升勢並超過21H1 營收水平，我們認爲23 年全年有望在新興應用場景的驅動下恢復至21 年全年水平，有望完成全年股權激勵目標4.7 億元。 利潤端，公司 23H1 實現歸母淨利-1.40 億元，毛利率爲 42.30%；其中2023Q2 實現歸母淨利 -0.72 億元，毛利率爲 41.23%。費用端，公司 23H1 期間費用率爲 150.72%，同比-0.51pct，銷售/管理/研發/財務費率分別爲 20.52%/38.27%/101.86%/-9.94% ，同比分別+5.39/+3.32/-3.96/-5.26pct，整體保持穩定。考慮到23H2 股權激勵考覈的目標爲3.08 億元，我們認爲在機器人+3D 打印+微軟替代+醫保刷臉多輪驅動下，公司營收有望較22H2 實現翻倍增長。
機器人傳感器技術成熟、產品矩陣豐富，定增建設機器人視覺產業中臺。公司緊抓具身智能機器人歷史性發展機遇，圍繞服務機器人、工業機器人、ROS 教育機器人等各類型機器人，推出豐富且全面的機器人視覺感知產品方案，提供單目結構光、雙目結構光、激光雷達、iToF 全技術路線 3D 視覺傳感器。公司已服務全球超百家機器人企業，在中國服務機器人 3D 視覺傳感器領域市佔率超過 70%。公司已宣佈擬定增募資建設機器人視覺產業技術中臺，緊抓具身智能歷史發展機遇，以充分姿態迎接機器人視覺市場需求增長。
23Q2 新增3D 打印機業務並取得突破性進展，與行業頭部達成戰略合作。3D 打印正加速向消費級滲透，市場前景潛力較大。公司與行業頭部企業創想三維達成戰略合作關係，公司AI 激光雷達進入創想三維AI 智能FDM 旗艦機K1 Max，助力其實現高速度、高精度3D 打印，並且一舉解決了調平耗時長、噴嘴流量難控制、調平效果差、首層質量難以控制等FDM 3D 打印機行業痛點。此外，雙方合作推出智能3D 掃描儀和星雲屏+AI 激光雷達生態產品。考慮到創想三維22 年出貨量100 萬+臺，我們看好公司綁定大客戶空間廣闊，並有望加速打開3D 打印藍海市場。
承接 Azure Kinect 技術及產品線，與微軟同行邁入空間計算時代。微軟已於8 月17 日宣佈停止生產深度傳感器設備Azure Kinect Developer Kit ，並在 10 月底前停止銷售，同時將Azure Kinect 技術產品線授權轉移給公司，公司預計有望從23Q4起逐步取代微軟Azure Kinect 市場。
醫保覈驗項目加快落地，公司整機設備實現突破。今年伴隨各省市國家醫保專網相繼落地商用，衆多采用公司模組的醫保終端陸續上線；除提供 3D 攝像頭模組，公司在此領域的整機設備產品也實現從 0 到 1 的落地，並已爲部分醫保終端廠家提供刷臉 PAD，爲後續大規模出貨奠定了堅實基礎。
公司是國內機器人3D 傳感器領域少數可對標英特爾Realsense 的公司，綁定英偉達有望卡位人形機器人“眼睛+大腦”兩大智能化黃金賽道。此外，公司股權激勵考覈目標23H2 收入翻倍，23Q2 或將成爲公司明確拐點，看好機器人+3D 打印+微軟替代+醫保刷臉驅動公司重回高速成長。我們預計公司 23-25 年營收分別爲5.26/8.36/12.54 億元，對應 P/S 分別爲 25/16/11 倍。考慮到公司是機器人智能化核心標的，維持“買入”評級。
風險提示：技術迭代創新風險、客戶集中度較高的風險、應用場景商業化不及預期風險、供應鏈風險
