投資要點
事件：光雲科技發佈2023 年半年報。收入方面，公司23H1 實現營業收入2.33 億元，同比下降6.9%；毛利率63.88%，較去年同期增加1.7pct。
歸母淨利潤-4458.57 萬元，虧損同比大幅收窄42.61%。23H1 經營活動產生的現金流量淨額爲-1255.35 萬元，虧損同比大幅收窄85.63%。
降本增效聚焦主業，各項費用開支同比下降：在宏觀經濟增速放緩以及市場競爭格局加劇等多重因素影響的背景下，公司及時進行政策調整，聚焦主營業務，優化人員結構，精細管理，使得本期各項費用開支較上年同期有所下降，2023 H1 較去年同期整體成本下降明顯。其中，管理費用較上年同期減少2,017.95 萬元，同比降幅爲33.19%，銷售費用較上年同期下降704.97 萬元，同比降幅爲7.87%。研發投入佔收入比例保持 30%以上。在營收遇阻情況下，費用下降支撐公司整體虧損收窄。
大商家電商 SaaS 產品戰略提速，相關業務穩步增長：2023 年H1 公司持續圍繞大商家戰略，從各個維度不斷進行精細管理，全力推進大商家電商 SaaS 產品戰略提速，相關 SaaS 業務均取得穩步增長，公司核心大商家產品(主要包括快麥ERP、深繪美工機器人、快麥小智客服機器人、巨沃WMS、跟單寶等產品) 2023 年H1 收入相較去年同期增長21.26%；SaaS 新項目經過在產研及市場開拓方面的不斷投入，產品功能及穩定性逐步完善，客戶滿意度和市場認可度不斷提升。具體到產品,大商家會員營銷產品跟單寶、智能客服產品快麥小智2023H1 增長迅猛，跟單寶收入同比增長153.45%，快麥小智收入同比增長414.16%。
中小商家SaaS 產品保持多平台戰略，增長態勢良好：2023 年H1，公司持續加大抖音、快手等社交電商平台投入，中小商家 SaaS 產品在抖音平台收入較去年同期增長 57.32%，拼多多平台收入也保持着穩步增長。快遞助手作爲公司多平台的 SaaS 產品典範，2023H1 其收入持續保持增長，其抖音付費用戶數較年初增長了34.37%，多平台收入呈現快速增長。中小商家 SaaS 產品多平台總收入佔比由2022 年的35.85%提升至2023 年H1 的41.94%。
盈利預測與投資評級：2023 年H1 公司大商家戰略已見成效，中小商家SaaS 產品穩定增長，降本增效成果顯現。我們將公司2023-2024 年收入預測由5.90/6.84 億元調整至5.44/6.21 億元，引入2025 年收入預測7.10億元，對應2024 年PS 爲7.5 倍，維持“買入”評級。
風險提示：核心競爭力風險，宏觀環境風險，電商行業格局變化風險。