2023 年8 月30 日，蓮花健康發佈2023 年半年度報告。
投資要點
業績符合預期，盈利能力持續提升
2023H1 營收9.74 億元（同增13%），歸母淨利潤0.5 億元（同增57%），業績符合預期，收入穩健增長，系味精雞精量、價齊增。上半年毛利率16.33%（同增4pct）；淨利率5.35%（同增1pct）；銷售費用率5.06%（同增1pct），系平台推廣費用增加；管理費用率3.86%（同增0.3pct）；營業稅金及附加佔比0.5%（同減0.1pct）；經營活動現金流淨額0.32 億元（同減58%），系原材料價格下降，原材料儲備物質增加。其中2023Q2 營收5.18 億元（同增17%），歸母淨利潤0.29 億元（ 同增69% ）。毛利率16.85%（ 同增4pct），淨利率5.81%（同增2pct），銷售費用率4.87%（同增1pct），管理費用率3.98%（同增0.3pct），營業稅金及附加佔比0.47%（同增0.1pct）。
堅定推進蓮花品牌復興，全渠道持續擴張
分產品看，2023H1 味精等氨基酸調味品/雞精等複合調味品/料酒等液態調味品/麪粉和麪製品/有機肥和水溶肥/其他營收爲7.36/1.21/0.03/0.49/0.11/0.36 億元， 同比+17%/+25%/+114%/-56%/-10%/+323%。分渠道看，2023H1 線上/線下營收爲0.18/9.54 億元，同比+156%/+12%，線上增速亮眼，公司堅持推進“521”品牌復興戰略，通過抖快、小紅書等新媒體等渠道加強“蓮花”作爲中國調味品國貨之光的領先地位。分區域看，2023H1 華北/華東/華南/華西/華中/國外區域營收爲0.67/1.36/1.5/1.57/3.09/1.53 億元，同比+16%/+6%/-1%/+15%/+16%/+30%，區域持續加速擴張。截至2023H1 末，經銷商共計2636 家，淨增加135 家。公司繼續強化調味品市場拓展，積極佈局多元化調味品、飲用水、預製菜等相關領域，成立全資子公司杭州蓮花科技創新有限公司，積極探索第二增長曲線。
盈利預測
我們看好大股東入主公司以來，持續進行內部改革，解決歷史包袱，輕裝上陣，積極探索第二增長曲線。預計2023-2025 年EPS 爲0.07/0.12/0.19 元，當前股價對應PE 分別爲50/29/18 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、食品安全風險、主業增長不及預期、成本上漲風險。