報告摘要：
事件：公司2023 H1 實現營業收入22.63 億元，同比增長25.63%，實現歸母淨利潤-2.08 億元，去年同期爲1.11 億元，扣非利潤-2.27 億元，去年同期1.03 億元。其中Q2 收入11.61 億元，同比增長16.30%，歸母淨利潤-1.70 億元，去年同期爲0.24 億元，扣非利潤-1.83 億，去年同期0.22億。歸母利潤符合此前預告，扣非利潤好於預告。
點評：GMV 穩健增長，業務擴張致利潤短期承壓。2023H1 公司實現GMV60 億，yoy+9%，其中Q2 爲34 億，yoy+11%，qoq+33%，整體呈穩健增長趨勢。頭部主播成績依然亮眼，賈乃亮618 首戰和8 月2 週年直播均實現GMV 超2 億元。同時公司積極佈局新領域本地生活，618 期間楊子黃聖依迪士尼專場GMV 破1.52 億元，在該領域形成領先地位。
另一方面，公司毛利率從2022H1 的23.35%下滑至2023H1 的3.70%，帶來了整體的經營虧損，主要原因系：1）公司加大扶搖供應鏈以及互聯網營銷業務開拓帶來的人工、研發、流量成本的增加；2）股權激勵帶來共計約3311 萬元攤銷費用；3）女鞋業務由於清庫存疊加宏觀消費環境疲軟造成一定經營虧損。
構建供應鏈平台，打造第二曲線。公司發力服飾供應鏈分銷，遙望X27主題公園即將開業，一方面依託遙望雲的線上供應鏈平台，可以承接合作主播管理需求，另一方面線下商業體能夠提供商品陳列和直播場景支持，實現線上+線下營業模式。同時，整合公司服裝產業鏈品牌資源，與200 多家服飾品牌達成深度合作，採用現貨銷售模式，打破服裝期貨高退貨率行業現狀。此外，公司還能夠發揮自身明星及主播優勢，爲商城吸引流量，公司也已經合作上百名服飾達人，頭腰部的組合有利於加速商品流轉效率。
AI 佈局積極投入，持續看好業務賦能。公司堅持科技創新導向，在AI佈局上投入大量資源，並取得了階段性進展：1）積極構建遙望雲AIOS系統，實現直播間全面智能化；2）虛擬人與小冰持續深化合作，技術能力已達到行業領先水平，目前已獲得快手和淘寶支持，加入白名單測試中；3）商品圖文生成方面，自營服裝品牌AI 模特已訓練成型，已在進行內部產品化開發。我們持續看好中長期AI 對公司業務的賦能。
投資建議：預計公司2023-2025 年歸母淨利潤0.81/4.62/9.37 億元，同比增長-/471%/103%，對應EPS 分別爲0.09/0.50/1.01 元，對應PE 爲122x/21x/11x，繼續維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇風險，政策監管風險，業務進展不達預期風險