中药配方颗粒上半年同比接近持平，二季度利润恢复强劲。公司2023H1 实现营收34.23 亿元（同比+3.38%），归母净利润3.46 亿元（同比-1.92%），扣非归母净利润3.20 亿元（同比+2.75%）。其中2023Q2 公司实现收入17.64 亿元（同比+11.73%），归母净利润1.70 亿元（同比+48.96%），扣非归母净利润1.63 亿元（同比+51.03%）。2023H1 中药配方颗粒及饮片实现收入15.89 亿元（同比-2.46%）；血必净注射液上半年收入5.21 亿元（同比+102.71%）；血氧仪预计受基数影响，业绩相对有压力。事件:
2023 年8 月29 日，紅日藥業發佈2023 年中報：2023 年上半年，公司實現營收34.23 億元（同比+3.38%），歸母淨利潤3.46 億元（同比-1.92%），扣非歸母淨利潤3.20 億元（同比+2.75%）。
投資要點:
中藥配方顆粒上半年同比接近持平，二季度利潤恢復強勁。公司2023H1 實現營收34.23 億元（同比+3.38%），歸母淨利潤3.46 億元（同比-1.92%），扣非歸母淨利潤3.20 億元（同比+2.75%）。其中2023Q2 公司實現收入17.64 億元（同比+11.73%），歸母淨利潤1.70 億元（同比+48.96%），扣非歸母淨利潤1.63 億元（同比+51.03%）。2023H1 中藥配方顆粒及飲片實現收入15.89 億元（同比-2.46%）；血必淨注射液上半年收入5.21 億元（同比+102.71%）；血氧儀預計受基數影響，業績相對有壓力。
看好配方顆粒環比改善及公司業績彈性。配方顆粒品種數目逐步增加，截至2023 年8 月，藥監局已累計發佈265 箇中藥配方顆粒國家藥品標準。國標品種數目增加和切換深化，將促進處方量恢復，同時也將逐漸削弱部分地區省標保護的負面影響，對於龍頭企業的利好會逐步顯現。因此，我們看好配方顆粒銷售上的環比改善及促進公司業績修復。
盈利預測和投資評級 考慮到當下配方顆粒國標進展較慢影響正常銷售，我們調整公司2023-2025 年歸母淨利潤爲7.26/8.82/10.78億元，對應當前股價PE 爲18.18/14.95/12.24 倍。由於品種數目不齊全，配方顆粒處方量短期仍然未恢復同期水平；長期來看，醫保支持省份增加及銷售終端的放開，促進中藥配方顆粒行業擴容，看好配方顆粒國標實施後的長期市場空間，維持“買入”評級。
風險提示 配方顆粒國標切換不及預期；配方顆粒集採進程和降價幅度超預期；疫情影響業務運轉；競爭加劇；宏觀經濟發展不及預期；醫藥政策風險等。
