事件：公司發佈2023 年半年度報告。報告期內公司實現營收1921.20 億元，yoy+21.4%，實現歸母淨利/扣非淨利26.58/23.48 億元，yoy-5.3%/33.0%。23Q2 單季度實現營收1036.04 億元，yoy+19.1%，實現歸母淨利/扣非淨利15.26/13.25 億元，yoy-17.39%/44.8%。業績基本符合預期。
23H1 營收高增21.4%，扣非淨利高增33.0%
公司23H1 實現營收1921.20 億元，yoy+21.4%，實現歸母淨利26.58 億元，yoy-5.3%，扣非淨利23.48 億元，yoy+33.0%。分季度看，23Q1/Q2 營收分別885.16/1036.04 億元，yoy+24.2%/19.1%，歸母淨利分別11.31/15.26 億元，yoy+17.8%/-17.4%，扣非淨利分別10.23/13.25 億元，yoy+22.1%/44.8%。分業務看，勘測設計及諮詢/工程建設/工業製造/投資運營四大業務板塊分別實現營收63.70/1603.29/154.68/147.95 億元，yoy+5.0%/22.9%/28.2%/26.0%。23H1，公司扣非淨利高增主要由於工程建設處於建設高峰期，營收同比高增22.9%；此外，公司完成民爆業務戰略重組，業務營收提速；投資運營業務營收增速達26.0%，三大業務營收高速增長帶動公司扣非淨利高增。
綜合毛利率上升，費用率下降，現金流改善
毛利方面：23H1，綜合毛利率10.93%，yoy+0.83pct；分季度看，23Q1/Q2 毛利率分別10.06%/11.68%；yoy+1.88/-0.41pct；分業務看，23H1，勘測設計及諮詢/工程建設/工業製造/投資運營四大業務板塊毛利率分別36.29%/6.86%/18.85%/29.06%，yoy+6.31/0.09/1.26/3.27pct。23H1，公司毛利率提升主要受益於煤電“三個八千萬”等政策支持，公司傳統能源業務增加，盈利能力提升。
費用方面：23H1，公司期間費用率（不含研發費用）5.12%，yoy-0.34pct，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲0.44%/3.54%/1.14%/2.17%，yoy-0.03/-0.23/-0.08/+0.31pct。
現金流方面：23H1，公司經營性現金流淨額爲-136.32 億元，同比少流出1.61 億元；其中23Q2 現金流淨額爲18.19 億元，同比多流入13.10 億元。
“一帶一路”沿線能源電力建設需求強勁，傳統能源工程新籤高增? “一體兩翼”體系支撐全球佈局深化：公司持續推進業務由工程承包向跨國經營轉變，構建“一體兩翼”海外優先發展體系，大力承接海外風電、水電、光伏EPC 總承包項目。目前，公司已在90 多個國家和地區設立200 多個境外分支機構，業務遍佈世界140 多個國家和地區。
新籤合同端：“一帶一路”沿線方面，23H1，公司新籤海外業務合同1595.8 億元，yoy+11.3%，其中，“一帶一路”沿線市場新籤合同額同比增長39.1%。傳統能源工程方面，23H1，公司傳統能源新籤額1902 億元，同比高增45.2%；其中23Q2新籤788 億元，同比增加5.8%。23H1，海外業務實現營收254.88 億元，yoy+16.2%，營收佔比13.3%。
催化因素：中國將在2023 年舉辦第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇，高質量共建“一帶一路”，恰逢倡議提出十週年，有望推動更多政府間合作項目落地。董事長投身海外經營，爲中國-中亞、中東合作注入新動力。6 月18 日，董事長拜訪 沙特能源部部長，沙特提出希望中國能建以新能源、綠氫、綠氨等關鍵技術等爲驅動力，對接沙特“2030 願景”能源生態和本土化產業能力升級需求，組建聯營體，成立聯合專班，共同謀劃、共同建設、共享成果。
新能源景氣度持續，氫能儲能業務加快發展
新能源業務加速領跑：1）工程端，23H1，公司新能源及綜合智慧能源實現營收554.5 億元，yoy+57.9%；公司啓動雲南昆明、寧夏中衛源網荷儲、魯北鹽鹼灘塗地風光儲輸基地等新能源一體化項目，全力推進廣東陽江青洲海上風電場、三峽恒基能脈瓜州 70 萬千瓦“光熱儲能+”、沙特阿爾舒巴赫 2.6GW 光伏電站、烏茲別克斯坦布哈拉風電等一批重點項目合同轉化；2）運營端，截至23Q2，公司控股併網裝機容量8.57GW，較2022 年末增加3.58GW，其中，風電、太陽能、生物質、儲能等新能源控股裝機容量達6.53GW。23H1，公司獲取風光新能源開發指標10.28GW，累計獲取開發指標40.51 GW。23H1，新能源及綜合智慧能源板塊實現營收16.08 億元，yoy+136.02%，毛利率43.57%，yoy-15.07pct，主要由於公司光熱、生物質發電等示範項目陸續投產，示範項目相對成熟項目運行初期成本較高，導致新能源板塊本年度毛利率降低。
氫能佈局提速，項目持續推進：1）業務佈局方面：中能建氫能源有限公司於2022年1 月25 日在北京掛牌成立，是目前央企中註冊資本最大且唯一佈局氫能全產業鏈的專業平台公司、中國能建氫能源全產業鏈和一體化發展的平台公司。旗下北京電力設備總廠有限公司電解槽產能達1GW；2）項目建設方面：23H1，公司加快推進埃及綠氫、甘肅蘭州氫能產業園、吉林松原綠色氫氨醇等一批項目落地實施，擴大氫能業務版圖。
儲能業務加快發展：23H1，公司新籤壓縮空氣、電化學、抽水蓄能等儲能項目13 個、獲取開發指標4.4GW，加快站穩新型儲能產業第一梯隊；戰略合作方面，公司與寧德時代簽訂戰略合作協議，兩者合作將充分發揮產業鏈各環節優勢，全面推進大規模儲能集成應用。
盈利預測與投資建議：短期看：1）國內風電光伏新能源裝機加碼，公司有望受益；2）國內火電覈准提速、風光發電建設空間廣闊，公司有望受益；3）“一帶一路”沿線國家能源電力建設需求強勁，公司海外業務穩步提升。長期看：公司氫能儲能業務加快推進，全產業鏈優勢凸顯，有望引領行業發展。考慮到 “一帶一路”催化公司海外業務疊加有望受益火電建設景氣週期，預計公司2023-2025 年營業收入4319、5101、6009億元，同比增長17.87%、18.11%、17.80%，歸母淨利潤92.76、109.92、131.90 億元，同比增長18.78%、18.50%、19.99%，對應EPS 爲0.22、0.26、0.32 元。現價對應PE 爲10.34、8.72、7.27 倍。維持“買入”評級。
風險提示事件：公司新能源投資開展不及預期；火電投資增速不及預期；“一帶一路”沿線國家能源電力建設業務開展不及預期。