事件描述
公司發佈2023 年中報，2023 年上半年，公司實現營收爲27.7 億元，同比下降0.53%；實現歸母淨利潤爲1.72 億元，同比下降19.03%。第二季度實現營業收入14.19 億元，同比增長5.39%，較一季度環比增長5.02%；實現歸母淨利潤1.05 億元，同比增長16.54%，較一季度環比增長55.37%。2023年上半年公司毛利率爲15.43%，較一季度提升1.78%；上半年公司淨利率爲6.24%，較一季度提升1.23%。
事件點評
受益於產能釋放及下游需求穩步恢復，公司Q2 業績環比大幅改善。2023年第二季度公司實現營業收入14.19 億元，較一季度環比增長5.02%；實現歸母淨利潤1.05 億元，較一季度環比增長55.37%。一方面，上半年公司越南基地年產11 萬噸差別化滌綸工業長絲（一期）項目產能全面釋放，推動毛利和淨利大幅改善。根據中報數據顯示，香港控股公司上半年實現淨利潤247.20 萬元，而2022 年全年爲-8532.39 萬元，反映公司越南基地經營狀態已經大幅改善，或扭虧爲盈。另一方面，2023 年上半年全球滌綸工業絲及簾子布需求實現了溫和復甦。根據Wind 數據，2023 年上半年中國滌綸工業絲出口數量累計同比增長0.54%，中國滌綸工業絲機織物出口數量累計同比增長83.27%，反映全球汽車、建築和交運等領域下游需求有所恢復。伴隨滌綸工業絲產能的全面釋放和海外需求復甦，我們預計越南基地經營業績有望進一步改善。
公司擬實施年產1.8 萬噸高性能輪胎簾子布項目，全球化步伐有望進一步加快。根據8 月1 日公告，公司擬以自籌資金投資約5200 萬美元建設年產1.8 萬噸高性能輪胎簾子布項目，有望加速公司全球化步伐，與公司滌綸工業絲產能構成一體化優勢，提升全球競爭力，在一定程度上也有利於降低國際貿易摩擦風險。
投資建議
我們預測2023 年至2025 年，公司分別實現營收56.05/60.5/67.64 億元，同比增長1.69%/7.94%/11.79%；實現歸母淨利潤3.88/4.48/5.54 億元，同比增長16.85%/15.45%/23.59% ， 對應EPS 分別爲0.33/0.38/0.47 元， PE 爲15.38/13.32/10.78 倍，維持“增持-B”評級。
風險提示
宏觀環境風險：當前國內經濟面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力，地緣政治衝突不斷，可能導致上游供貨不穩定、原材料價格上漲，下 遊需求降低，進而對公司未來業務發展和經營業績帶來不利影響。
行業內部競爭風險：中國的製造業面臨產能過剩，公司化纖產品所處的化纖製造行業同樣充滿競爭。公司以技術品質優勢領先同行，差別化產品和服務是公司的核心競爭能力，但是激烈的市場競爭還是可能導致公司產品利潤率下降的風險。
光伏反射膜推廣不及預期的風險：目前公司光伏反射膜已經在國外項目落地，且在持續推進國內項目導入，由於光伏反射膜屬於新興技術，客戶前期接受度存在不確定性，如果推進項目進度推遲，可能影響未來中期的推廣效果。
匯率波動的風險：公司出口銷售主要以美元和歐元作爲結算貨幣，且海外業務處於持續增長中，因此匯率的波動，可能影響公司的盈利能力。