1H23 销售/管理/研发/财务费用率39.77%/20.32%/30.10%/-1.65%，分别同比+27.20/+13.40/+20.41/-1.32pct，因为相较去年同期新冠相关收入大幅降低，同时公司销售、管理及研发费用支出相对刚性，所以相应费用率明显提高；1H23 毛利率72.29%，同比-1.84pct。我们估计1H23 公司常规收入同比增长约20%，预计公司净利润有望于23 下半年迎来拐点，24 年开始净利率有望明显提升。2Q23 業績短暫承壓，2023 下半年或迎拐點
1H23 公司營收/歸母淨利/扣非淨利5.71/-0.81/-1.18 億元，同比-65%/-113%/-121%，其中2Q23 營收/歸母淨利/扣非淨利2.69/-0.30/-0.43 億元，同比-58%/-117%/-126%，業績增速承壓主因疫情防控優化後新冠收入大幅下滑，以及計提新冠相關原材料和產品等資產減值準備較多。我們預計公司23-25 年EPS 0.03/0.60/0.85 元。考慮到公司常規業務收入快速增長，業務佈局全面，且隨着疫後科研市場資金投入恢復，我們看好24 年常規業務需求進一步釋放，且生命科學新業務產品已逐步上市併產生收入，或成爲24年新收入增長點，我們給予24 年51x PE（可比公司24 年Wind 一致預期41x），對應目標價30.85 元，維持“買入”評級。
1H23 費用率提升顯著，毛利率同比略下降
1H23 銷售/管理/研發/財務費用率39.77%/20.32%/30.10%/-1.65%，分別同比+27.20/+13.40/+20.41/-1.32pct，因爲相較去年同期新冠相關收入大幅降低，同時公司銷售、管理及研發費用支出相對剛性，所以相應費用率明顯提高；1H23 毛利率72.29%，同比-1.84pct。我們估計1H23 公司常規收入同比增長約20%，預計公司淨利潤有望於23 下半年迎來拐點，24 年開始淨利率有望明顯提升。
股權激勵方案積極、覆蓋較廣，彰顯業績高質量增長信心1）覆蓋員工：激勵對象不超過781 人，包括公司中層管理人員及核心骨幹；2）激勵力度：授予限制性股票數量不超過850.0 萬股（佔總股本的2.12%），其中首次授予784.1 萬股（佔總股本的1.96%），授予價格14.14 元/股；3）首次授予考覈目標：23 年/23-24 年/23-25 年的累計收入分別不低於12.5/28.0/47.5 億元； 4 ） 首次授予對應23-26 年攤銷成本1655/5617/2230/804 萬元，對利潤影響相對可控。我們認爲公司此次激勵覆蓋度較廣，業績增速目標積極，彰顯公司對業績增長的信心，有利於提升員工的凝聚力、團隊的穩定性，充分調動核心人員積極性，共享發展成果。
高速成長的中國生命科學服務龍頭，維持“買入”評級根據1H23 業績，我們下調新冠收入預期、提高費用率預期，預計23-25 年歸母淨利潤0.13/2.42/3.38 億元（23-24 年前值8.39/8.95 億元），同比-98%/+1721%/+40%。當前股價對應23-25 年PE 爲804x/44x/32x，調整目標價至30.85 元（前值73.83 元），維持“買入”評級。
風險提示：新業務增長不達預期；海外發展低預期。
