業績簡評
2023 年8 月30 日，中谷物流發佈2023 年半年報。2023H1 公司營業收入爲61.4 億元，同比下降15%；歸母淨利潤爲8.9 億元，同比下降42.3%。其中Q2 公司實現營業收入31.1 億元，同比下降21.1%；實現歸母淨利潤2.8 億元，同比下降69.6%。
經營分析
運價下滑拖累公司營收，看好旺季行情。2023H1，由於公司新建造4600TEU 大船下水，行業運力緊張的局面得以改善，行業運價回歸合理水平，期間行業平均運價指數PDCI 同比下滑18.6%。2023H1，公司運輸量同比增長15%；但由於Q2 是傳統淡季，行業運價同比下滑26.5%，導致H1 公司營收同比下降15%至61.4 億元，其中Q2公司營收同比下降21.1%至31.05 億元。上週PDCI 指數較8 月初上漲6.9%，Q4 作爲傳統旺季運價將迎來上升，公司運力持續增長，旺季量價齊升下公司業績有望大幅改善。
營業成本小幅下降，毛利率同比下降。2023H1，公司燃油採購價格以及平均租船成本有所下降，但公司運輸量同比增長15%，因此公司營業成本僅同比下降1.3%至52.9 億元。2023H1 公司毛利率爲13.9%，同比下降12.0pct，主要系公司營收降幅大於成本降幅。
2023H1 公司費用率同比+0.47pct ， 其中銷售費用率0.3%（+0.04pct）、管理費用率2.0%（+0.70pct）、研發費用率0.2%（+0.03pct）、財務費用率0.0%（-0.31pct），財務費用率下降系外幣匯兌收益增加所致。2023H1，公司淨利率爲14.5%，同比-6.8pct。
持續推進運力投放，“散改集”戰略大有可爲。爲提升核心競爭力，公司簽訂18 艘4600TEU 集裝箱船舶訂單，計劃自2022 年10 月起每月投放一艘，至2024 年上半年投放完畢。截至2023H1，公司已有11 艘新船投入運營，公司加權平均自有運力達204.5 萬dwt，同比增長54.8%，運力增長是貨運量增長的基石。未來，公司將持續推進“散改集”戰略，拓展內貿集裝箱物流運輸行業空間，推動集裝箱在大宗物流領域的應用，爲公司增加的運力提供貨量保障。
盈利預測、估值與評級
維持公司2023-2025 年淨利預測20.62 億元、23.74 億元、30.79億元。維持“買入”評級。
風險提示
貨量不及預期風險，運價大幅下降風險，油價上漲風險，限售股解禁風險。