事件：公司發佈2023年中報，2023H1公司實現營收92.1億元，同比增長35.7%；歸母淨利潤為3.5 億元，同比增長7.1%；毛利率為10.4%，同比下降2.5 個百分點，淨利率為4.3%，同比下降1.0 個百分點。
招聘市場表現疲軟，公司外包業務仍保持較快增速。分業務看：1）人事管理服務：2023H1 營收達6.0 億元，同比減少1.3%。2）人才派遣服務：2023H1 營收0.7億元，同比減少1.5%。3）薪酬福利服務：2023H1營收8.7 億元，同比增長11.2%。4）招聘及靈活用工服務：2023H1營收5.4億元，同比增長38.6%。
5）業務外包服務：2023H1 營收71.2 億元，同比增長43.9%。
高客戶粘性築牢公司基本盤，外服遠茂協同效應初步顯現。2023H1公司服務的客戶超過5 萬家，服務員工超300 萬人，得益於公司穩定優質的客戶群體和積極有效的市場開拓，新興業務拓展成本下降。公司去年年底成功完成遠茂股份收購並表，補足公司在技能人才外包領域的專業化服務能力方向的短板，2023H1 外服遠茂通過外服引流新簽客戶29 家。
全面打造數位化組織，數位化平臺建設持續推進。外服雲平臺淨增個人用戶約9萬，較2022 年底增長4.07%，累計個人用戶數達228.75 萬，公司通過引入數位化營銷工具賦能一線銷售人員，提升銷售精準度，並不斷升級優化專業服務解決方案，打造“三大生態平臺”，以“諮詢＋技術＋外包”的高附加值業務模式，為客戶提供一站式服務。
海外業務穩步擴張。公司以海外公司FSG-TG 為抓手，新簽20 家客戶，落地覆蓋國家和地區達17 個，已簽約合作夥伴可覆蓋全球50 個國家和地區，通過境內外聯動，初步形成覆蓋境內外的國際人力資源服務數位化營銷體系。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為6.0、7.0 和8.1億元，未來三年歸母淨利率復合增長率14.2%，給予公司2024 年23 倍PE，對應目標價7.13 元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、市場競爭加劇風險、政策法規變化風險。