投资要点

公告：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入59.10 亿元，同比减少16.51%，实现归母净利润-1.32 亿元，去年同期为-2.67 亿元，实现扣非归母净利润-1.82 亿元，去年同期为-2.60 亿元。2023 年Q2 单季度，公司实现收入29.01 亿元，同比减少16.43%，实现归母净利润-0.50 亿元，去年同期为-0.72 亿元，实现扣非归母净利润-0.86 亿元，去年同期为-0.32 亿元。

消费电子业务因需求低迷收入下滑，深度绑定大客户加大研发。根据TechInsights，2023 年H1，Macbook 出货量为840 万台，同比-21.82%，受其影响，公司消费电子收入为42.11 亿元，同比-25%，毛利率为18.00%，同比+5.72pct。但公司积极配合大客户进行研发，钛合金材料方面，公司配合大客户落地了全制程工艺，静待项目量产；纤维材料方面，因其质量轻、机械强度高等更适配可穿戴产品，公司已经具备了生产和加工纤维材料的能力，并配合大客户进行了项目开发且成功送样。此外，公司还研发了浆料锻造生产工艺，可大幅提升钛合金等硬质金属材料的利用率。大客户MR 头显已经发布，叠加公司积极进行研发投入，在本报告期内于头戴式设备加工领域申请10 件专利，并且定增募集5 亿元资金用于AR/VR 相关项目，深度配套大客户，有望受益新一轮消费电子创新周期。

新能源业务快速增长，毛利率同比改善。全球新能源汽车需求和渗透率正快速提升，公司紧抓市场发展机遇，新能源业务快速发展，2023 年H1，公司新能源业务实现收入13.84 亿元，同比+31.95%%，营收占比为23.42%%，毛利率为17.88%，同比+3.43%。公司在新能源领域积极投入，定增募集14.7 亿元用于动力及储能相关项目，持续扩产以应对下游客户需求，未来新能源业务有望成为公司重要收入和利润贡献来源。

毛利率和净利率双双改善，进一步加大研发投入。2023 年Q2，公司的毛利率为17.60%，同比+2.06pct，净利率为-1.20%，同比+0.91pct。2023 年Q2，公司的销售、管理、财务费用率分别为1.18%、6.95%和-1.47%，同比+0.60pct、+1.82pct 和+0.50pct。2023 年Q2，公司研发费用率为11.11%，同比+3.44ct，公司注重研发投入，深度配套客户进行技术和产品相关研发，高研发投入保证公司产品核心竞争力。

盈利预测及投资建议：考虑到大客户电脑业务仍旧承压+锂电池厂增长不及预期，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年收入分别为139.93、180.44 和230.80 亿元，同比-8.0%、+29.0%和+27.9%，归母净利润分别为1.03、6.95 和10.05 亿元，同比141.8%、+575.5%和+44.6%，对应2023 年8 月30 日收盘价的PE 分别为115.3、17.1 和11.8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，结构件行业竞争加剧，大客户新品不及预期。